华泰证券-机械设备行业激光产业链系列报告之四：激光器渗透率提升，降价或进一步释放下游需求-180810

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        传统替代叠加新应用场景增量需求，光纤激光器渗透率提升空间广阔
        光纤激光器具有输出激光光束质量好、电光效率高、可加工材料范围广、综合运行成本低等技术性能和经济性能等方面的优势，在切割和焊接方面逐步替代二氧化碳激光器、传统切割及离子焊，根据Laser  MarketResearch  的数据显示，光纤激光器在工业激光器中的市场份额逐年上升，从2013  年的33.82%增长至2017  年的47.26%。在新应用场景方面，超短脉冲激光在光伏、液晶显示、半导体、LED、OLED  等领域发挥了不可替代的作用。国产高功率光纤激光器进口替代打破国外垄断，建议关注锐科激光。
        国产高功率光纤激光器进口替代打破国外垄断，建议关注锐科激光
        锐科是国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发的公司，先后研制出我国第一台25W  脉冲光纤激光器产品，第一台100W、1,000W、4,000W、6,000W  和10,000W  连续光纤激光器产品并形成批量化生产。锐科激光实现了国产高功率光纤激光器的开发及产业化，打破国外垄断，拉低进口产品价格，推动高功率光纤激光器的进口替代。公司实现光纤激光器原材料的自制，如泵浦源、激光传输光缆组件、耦合器等关键元器件，原材料成本下降幅度大于产品降价幅度，使产品整体毛利率逐年提高。
        锐科激光采用灵活定价机制，市场份额或将逐步提升
        IPG  为行业龙头企业，在全球范围内占据了较高的市场份额并享有较高的知名度，产品定价相对较高，而锐科激光作为新进的竞争者，采用更为灵活的定价策略，IPG  在  2018  年第二季度业绩说明会上表示，锐科激光年均降价幅度达到50%，在该价格水平上IPG  销量增长无法抵消降价带来的负面影响，在成本及价格优势下，锐科激光或将逐步增加市场份额，提高客户认可度及全球范围内的关注度。
        锐科激光客户群体分散，激光器大幅降价或将进一步释放下游客户需求
        公司客户分散，据其招股说明书知2017  年公司境内客户数量达700  家，前五大客户合计销售额仅占总营收的32.97%。激光器实现部分国产技术突破后降价明显，根据OFweek  激光网的数据显示，以进口IPG  光纤激光器为例，2016  年4  月光纤激光器在国内售价已明显低于2012  年售价，一台进口10W  脉冲激光器从7～8  万元跌至3  万元左右，跌价50%以上。我们认为激光器降价或将进一步释放下游中小厂商需求，从而提升公司业绩。
        风险提示：宏观经济增速不及预期，原材料价格上涨风险，高功率激光器研发不及预期，主要产品价格波动风险。