兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第18期：英央行“定向降息”的启示-180812

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        摘要    
        2018  年以来由于央行流动性投放力度加大，但商业银行资金需求回落，资金利率下行速度超出市场预期。然而，汇率贬值压力、工业品价格与利率背离等制约流动性进一步宽松的因素也同样存在。  
        尽管流动性维持充裕，低评级债券信用利差依然震荡，并未明显下行。上周股份行1  年期NCD  发行利率已经跌破1  年期MLF  利率，此时通过定向MLF  提振实体经济融资的效力也会减弱。在这种情况下，或许我们可以参考英格兰银行贷款再融资计划的经验，通过差异化利率支持实体经济融资。  
        上周流动性回笼因素较少，银行间流动性总量处于较高水平，货币市场利率继续下行。  
        本周流动性将维持合理充裕，但可能较上周边际略紧。MLF  到期、缴税和缴准等因素将回笼部分流动性，使资金面得到调节。
        关键词：流动性，结构性货币政策