国信证券-商贸零售行业8月投资策略：消费增速放缓，关注优质回调企业-180813

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        6  月社零小幅修复，必选表现更佳
        18  年1-6  月，社会消费品零售累积总额为18.00  万亿元，同比增长9.4%；其中，限额以上单位消费品零售额69938  亿元，增长7.5%。6  月当月，社零数据同比增长9.00%，增速环比修复0.5  pct；其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，增长6.5%；商务部监测5000  家重点零售企业零售指数6  月同比增速4.80%，增速同比提升0.1pct，环比下降0.1pct。
        分品类数据中，必选消费环比修复明显，粮油食饮/服装鞋帽/日用品同比增速分别为12.70%/10.00%/15.80%；增速环比+5.90pct/+3.40pct/+5.5pct；可选消费也出现一定程度修复，其中化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为11.50%/7.9%/14.3%；同比增速较2018  年5  月环比+1.2pct/+1.2pct/+6.7pct。7月50  家零售数据则表现略低于预期：2018  年7  月份全国50  家重点大型零售企业零售额同比降低3.9％，降幅比去年同期扩大8.9pct。
        市场行情：7  月零售跑输大盘，专业零售拖累明显
        18  年7  月，SW  商贸指数下跌1.35%，沪深300  上涨0.19%，板块跑输大盘1.54pct，分子行业来看，7  月专业零售（二级）表现不佳，下跌5.02%；三级子行业中百货板块表现较为逊色。今年1-7  月，SW  商贸指数下跌17.12%，沪深300  下跌12.73%，板块跑输大盘4.39pct。从子行业来看，今年以来，专业零售表现较好，截止7  月底下跌4.52pct。18  年7  月，在SW28  个一级行业中，商业贸易板块表现位列第20  位。
        投资建议：聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业
        我们对下半年消费市场持偏谨慎观点，一方面外部环境及贸易战影响对宏观经济增速带来偏负面影响；虽然贸易战征税清单中涉及大量农产品，但是通过进口结构调整、成本转嫁等因素对CPI  影响将有限，通胀水平将相对温和。在此背景下，自下而上选股将比自上而下更为有效。消费数据近期表现波动较大，引发市场对消费担忧情绪上升，我们认为零售行业整体数据固然反映了消费增速偏弱，但更重要的是行业竞争格局的变化。近期开始出现公司回购意愿、市场价低于公司高管增持价、员工持股价格的迹象，建议关注其中的优质公司。
        基于下半年宏观经济、外围政治因素不确定性的考虑，我们建议关注必选消费含量较高的超市板块，百货板块、黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦，建议关注因云创影响回调明显的永辉超市；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。