爱建证券-宋城演艺-300144-营收持续增长，新项目开业可期有望增厚业绩-180823

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        事件：  
        8  月  23  日，宋城演艺发布  2018  年半季报，2018  年上半年公司实现营业总收入  15.11  亿元，比去年同期增长  8.51%；实现归母净利润  6.65  亿元，比去年同期增长  27.04%，扣除非经常性损益后归母净利润同比增长21.75%。实现每股收益  0.46  元。
        投资要点：  
        报告期内杭州宋城营业收入同比增长  5.09%，三亚宋城营业收入同比增长  24.31%。公司首个轻资产项目宁乡炭河古城景区开园一周年，接待游客超  400  万人次，营业收入超  1.6  亿元，宁乡项目的运营经验以及良好示范性有助于公司后续的轻资产输出项目签约落地。
        目前公司拥有杭州、三亚、丽江、九寨四大核心项目以及宁乡炭河古城轻资产项目。在新一批项目中，桂林千古情于  7  月  27  日开业，公司预计未来将保持每半年开业一个新项目的扩张速度。西安、张家界、上海、澳洲、西塘、龙泉山等项目正在陆续推进中，宜春、佛山和新郑等轻资产输出项目已签约。随着项目逐步落地，公司规模体量未来预计将达到  15  个主题公园和  20  台大型演出。在新一批项目陆续开业并进入成熟期后，公司利润将获得进一步提升。
        旗下全资子公司六间房与密境和风（花椒直播运营主体）进行重组。重组后宋城演艺持有六间房股权比例将降至  30%以下，不再纳入合并报表。公司收到分红及通过转让  10%股权将增加现金流超过  10  亿元，获得账面投资收益  5.8  亿元，且消除商誉减值风险。之前市场担忧直播行业整顿趋严会影响上市公司业绩，剥离这块业务后，公司将更专注主业，有利于公司后续发展。而同时公司保留六间房一定持股权，未来双方将通过全方位的资源整合、优势互补、协同发展，联手打造规模经济，公司也将继续享有线上直播行业快速发展的红利。
        作为现场演艺类的龙头公司，聚焦主业，耕耘主题乐园市场，通过储备项目完善区位布局，预计公司发展将随着新项目陆续开业迎来提速。预计公司  2018、2019  年  EPS  分别为  0.91/1.03  元，对应  PE  为  26/23  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）极端天气、意外灾害影响；2）客流增长不及预期；3）新项目进展低于预期。