兴业研究-货币市场与流动性周度观察2018年第20期：地方债发行提速对宽货币有挤出吗-180826

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        摘要
        8  月14  日财政部要求加快专项债发行进度。这或许意味着从本周到9月底需要发行专项债8773  亿，10  月需发行专项债2700  亿。
        从8  月中旬以来的情况看，央行会通过公开市场操作精准对冲地方债发行缴款的影响。但面对地方债发行提速，货币当局还面临两项挑战。一方面，央行以何种方式对冲地方债缴款直接影响到货币市场期限利差的变化。如果央行主要以逆回购对冲地方债缴款可能使期限利差上行。维持较长期限资金利率的平稳则需要加大中长期资金投放力度。另一方面，地方债发行对低评级企业债券融资存在一定的挤出效应。
        长期来看，今年资金面趋松是央行投放力度加大和商业银行资金需求回落共同影响的结果。如果积极财政政策使基建及其下游制造业融资需求回升，则可能改变当前的资金供需格局。
        上周央行加大中长期流动性投放力度。不同期限货币市场利率走势不一，DR001  与DR007  利率出现回落，但3  个月NCD  发行利率上行。
        本周央行将继续通过公开市场操作对冲地方债缴款的影响，加之月末财政支出力度加大，资金面料平稳跨月，但票据利率有上行压力。
        关键词：地方债发行