爱建证券-杰克股份-603337-公司业绩靓丽，“智能化”是未来公司的看点-180903

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        事件：  
        公司公布  2018  年半年报。其中，公司营业收入为  20.5  亿元，同比增加  48.38%；归属于上市公司股东的净利润为  2.2  亿元，同比增加  57.34%；稀释股权收益为  0.72  元，同比增加  1.4%；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为  9.97%，同比增加  26  个百分点。
        投资要点：  
        公司主营业务是工业缝制机械的研发、生产和销售。目前公司主要产品有包括工业缝纫机、裁床、铺布机等工业用缝中、缝前设备以及电机、电控等缝制机械重要零部件。其中，公司的主要工业缝纫机包括平缝机、包缝机、绷缝机和特种机等系列约  900  个品种，裁床产品有单层和多层  2  个系列  5  个品种，铺布机产品有  2  个系列  10  个品种。
        从各产品的表现来看，公司所生产的工业缝纫机对公司的业绩贡献最大。工业缝纫机的营收达到  17.78  亿元，营收占比为  86.7%，同比增长了近  50%。毛利率为  24.76%，同比下降  3  个百分点；报告期内，公司所生产的裁床及铺布机的营收为  2.4  亿元，营收占比为  11.7%，同比增长了22.32%。毛利率为  44%，同比增长了  2  个百分点。2017  年  8  月公司收购全球唯一衬衫缝纫设备制造商—意大利的迈卡，因此本期报告内新增智能缝纫，营业收入为  3,225.62  万元，营收占比为  1.57%。总体来看，公司缝纫机事业部共推出  16  款新产品，在技术上突破了高低速油泵、线迹提升、底线断线检测等多项行业难题，提升了公司的产品竞争力；裁床事业部相继推出了KW2000E嵌入式针梭两用铺布机、W1800E嵌入式梭织专用铺布机、D2000  欧洲款铺布机，尤其是  D2000  欧洲款铺布机的研发成功，大大提升了奔马铺布机的国际化竞争能力。因此营业收入较同期有较大增幅。
        研发投入加大与外延并购同步进行中。公司自  2009  年收购德国奔马后，又连续收购了意大利迈卡、VBM，将智能缝纫加入主营业务条线，从而做到资源整合，并通过直销和经销相结合的销售模式，不断拓展国内外高端市场。而在研发投入方面，公司有先后在台州、杭州、西安、武汉、北京建立研发基地，旨在加大研发投入的力度。报告期内，公司研发费用达到9753  万元，同比增加了  68.1%。
        总体来看，公司是国内缝纫机行业的绝对龙头。在深耕国内市场的同时，积极布局海外市场。在国内缝纫机销量下滑的大环境下，公司通过调整优化升级产品，逐步迈向“智能缝纫+智能裁床+智能熨烫”，满足下游市场因结构化调整而带来的新的需求。结合行业平均水平，我们预计公司  2018、2019  年的  EPS  分别为  1.57  元和  1.90  元，所对应的  P/E  分别为  20X  和  17X，并给予“推荐”评级。