华泰证券-家庭服务机器人行业深度：高景气延续，龙头厂商持续成长-180904

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        家庭服务机器人高增长延续，看好具备渠道优势与技术实力的龙头厂商
        IFR  预计2018-2020  年全球家庭服务机器人销售额合计188  亿美元，销量合计4,290  万台。我们测算对应的销售额CAGR  落于35%~40%之间，销量CAGR  落于25%~30%之间。2018  年家务机器人销量占比将达到75%，扫地机器人是主导产品。家庭服务机器人增长动力来自于老龄化加剧、劳动力成本上升、居民可支配收入增加以及科技进步拓宽应用边界。专业服务机器人品牌主导市场，新进者面临“技术+品牌+质量+渠道”四重挑战。我们认为，洞察力敏锐、渠道结合紧密、软硬件实力突出的行业龙头厂商有望持续成长，建议关注科沃斯。
        预计2018-2020  年全球家庭服务机器人销售额合计188  亿美元
        IFR  数据显示，2016  年全球服务机器人销售额为72.8  亿美元。其中家庭服务机器人销售额为25.8  亿美元、销量为670  万台，2011-2016  年CAGR分别为32.2%、21.4%。IFR  预计，2017  年全球服务机器人销售额与销量将达到31  亿美元与860  万台，2018-2020  年合计为188  亿美元与4,290万台。我们依此测算2018-2020  年全球家庭服务机器人销售额CAGR  落于35%~40%之间，销量CAGR  落于25%~30%之间。Technavio  预计2018年家务机器人销售量占家庭服务机器人的比重将达到75%，而扫地机器人是其中的主导产品。
        增长动力：老龄化加剧、劳动力成本上升、居民收入增加、科技推动
        我们认为，2018-2020  年中国服务机器人的增长动力主要来自四个方面：1）老龄化加剧，家庭服务型机器人将成为大健康领域应对老龄化的重要解决方案；2）服务业劳动力成本急剧上升，程序化、重复性的简单劳动岗位已有较为成熟的服务机器人应用；3）居民可支配收入增加，服务机器人满足智能家居需求；4）科技推动产品成熟度提高，服务机器人应用边界不断扩张，国内家庭服务机器人具备广阔的提升空间。
        专业品牌主导市场，新进者面临“技术+品牌+质量+渠道”四重挑战
        家庭服务机器人领域有两类典型参与者：专业机器人品牌（科沃斯、iRobot、优必选、浦桑尼克、福玛特等），传统家电或消费电子巨头（飞利浦、美的、海尔、松下、小米、360  等）。专业品牌市场份额突出，以扫地机器人为例，2015-2017  年CR5  约为70%~75%，而科沃斯和iRobot  即占55%~65%。行业新进者面临“技术+品牌+产品质量+销售渠道”四重挑战：1）技术研发和创新能力是立身之本；2）品牌认知度是消费者选择的重要参考；3）产品质量提升需要相当的资金设备投入和良好的管控水平；4）多层次销售网络是家庭服务机器人企业成功经营的关键。
        行业投资机会研判：关注洞察力敏锐、渠道丰富和技术领先的龙头厂商
        我们认为，家庭服务机器人公司持续成长，或需要具备三类特质：1）敏锐的时代潮流洞察力；2）线上与线下渠道紧密结合；3）拥有硬件优势、创新思维及研发能力。目前较大的家庭服务机器人公司，其产业化历史多在5-10  年之间，业内其余公司大多处于前期研发阶段，在时间上给予了国内公司追赶的机会。同时，国内家庭服务机器人市场前景广阔，在空间上给予了国产品牌发展的机遇。A  股上市公司中，建议关注科沃斯。
        风险提示：宏观经济下行导致市场需求下滑；服务机器人研发难以满足消费者新需求。