辉立证券-研究部八月研究报告回顾-180904

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        內地汽車&  航空
        於本月本人更新了四篇公司報告，包括比亞迪(1211  HK)，五龍電動車(1211HK)，華眾車載  (1211  HK)和國泰航空  (293  HK)。四家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。
        比亞迪近年來積極開放供應鏈體系，推動動力電池和零部件外供，籍此來激發企業活力和提升競爭力。隨著轉型專案的突破和加速落地，公司未來發展動力有望得到加強。估值上，我們維持2018  上半年是比亞迪汽車業務的低點，下半年新能源汽車和傳統燃油汽車將逐漸發力，將有助公司盈利觸底反彈的判斷，上調至買入評級。
        在需求復蘇，成本小漲推動下，國泰航空半年減虧近九成。我們認為，下半年公司業績前景好壞參半，需求端復蘇持續下，成本將維持溫和增長，正面因素來自於燃油對沖損失將逐漸減小，負面因素來自於應占溢利將因國航的匯兌損失而縮水。我們暫維持對公司的財務預測和目標價14.3  港元不變，維持增持評級。
        醫藥&TMT
        本月我發佈了四篇研究報告，分別是頤海國際  (1579HK),  安踏體育  (2020HK)，置富產業信託  (778HK)  和石藥集團(1093HK)。我們傾向于關注石藥集團和置富產業信託。石藥集團上半年總銷售收入增加49.8%至107.9  億港元，主要由於創新藥增長持續強勁（佔公司總總收入的45.2%），維C  價格維持於高位使維C  業務盈利能力提升。股東應佔溢利上升41.1%至18.53  億港元。經營活動現金流入20.18  億港元(2017  年：12.71  億港元)。運營效率提升，應收賬款平均周轉期由40  天輕微下降至37  天。存貨平均周轉期由173  天下降至150天。上半年業績增長亮眼，全年銷售額將隨著銷售人員增加、新品種上市銷售而提升。置富產業信託置富產業信託的租戶大多從事日常必需品消費業務，這使得租金收入穩定，具有較強的抗跌能力，受宏觀經濟環境影響較小。同時，公司的資產增值計畫將成為未來增長新動力。此外，公司財務狀況穩健，收益率吸引。
        TMT&教育
        本月我發佈了兩篇研究報告，分別是:完美世界(002624.SZ)和新高教(2001.HK)。其中我們重點推薦新高教。在8  月10  日，中國司法部公佈「中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）」後，新高教錄得三成以上的跌幅。然而，我們認為新法對公司的影響並非如對義務教育般重大，在最壞情況下，公司只需重新交稅及補交土地轉讓金，因此，新法未有對公司帶來重大打擊。另外，公司把原先在甘肅的自建學校改為與蘭州理工大學合作舉辦甘肅學院，此舉令培育學校時間大大縮減及可以享受蘭州理工大學的品牌及師資，相信在長遠可以為集團帶來更大利益。