国金证券-新股研究报告：迈瑞医疗，有国际影响力的中国医疗设备器械龙头-180911

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        投资逻辑
        迈瑞是谁？国内医疗器械龙头，收入超百亿：公司国际化程度高，公司产品应用于全球  190  多个国家和地区，年收入超过110  亿元。公司已经培养和积累了一支人数可观（研发超过1700  人，销售超过2600  人），具备高素质和丰富经验的业务队伍，薪酬水平也在行业内具备较强竞争力。相比国内同行业企业，公司规模优势突出，在研发、销售渠道等方面均有较大领先。
        迈瑞的产品是什么？在三大领域拥有扎实的产品力：公司早期由代理业务起家，通过长期自主研发打造了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大产品序列，均在行业内拥有较强产品力和市场竞争力。根据行业资料，公司监护产品市场份额国内第一世界第三，除颤仪国内第二世界第五，麻醉机全球第三；公司是国内体外诊断工业龙头，生化仪国内份额第三国产第一，血球分析国内第二国产第一，发光免疫迎头赶上；公司也是国产超声龙头  。
        把握国产医疗设备崛起的行业机遇：国内医学装备市场多年来保持10-15%以上的高增长势头，从医保控费需求考虑，打破进口医疗器械设备对高等级医院的垄断，提升国产产品份额是必然趋势。我们认为公司在医疗装备国产化程度提升的历史进程中，具有最大的成功概率，有望成为国内医疗装备行业的领导者。
        募投项目
        根据招股说明书，公司拟发行不超过  12,160  万股，用于生产基地扩建、信息系统建设、制造中心建设、创新平台升级等项目。
        投资建议
        我们看好公司在医疗器械领域的成长前景，公司有望成为医疗器械国产化程度提高的最大受益者之一，同时也有望不断提升在海外市场的竞争力。不考虑上市发行股份的摊薄和募资对财务费用的影响，我们预计公司2018-2020年EPS  分别为3.03、3.77、4.75  元，同比增长28%、24%、26%。
        考虑公司的行业地位和成长价值，不考虑发行股份对EPS  的摊薄和募资影响，我们给予公司未来6-12  个月125  元目标价位，相当于对应2018  年41.3x  PE。给予“增持”评级。
        风险
        渠道库存风险；期间费用率上升；商誉风险；未决诉讼风险；贸易摩擦升级对海外业务造成影响；国内市场降收费、降价影响公司产品毛利率；应收账款和存货周转放慢风险。