渤海证券-电力设备行业2018年四季度投资策略报告：海上风电快速发展，平台型工控企业优势明显-180912

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        投资要点：
        年初至今行业跑输沪深300，基金持仓比例较一季度有所提升
        2018  年年初至今（截至2018  年9  月7  日），沪深300  指数下跌18.69%，电气设备（申万）指数下跌32.03%，跑输沪深300  指数13.34  个百分点。在申万28  个一级行业中排名第25  位。从估值来看，目前电气设备（申万）指数的估值为23.15  倍，相对沪深300  的估值溢价率为109.75%，估值溢价率不断下降。从基金持股比例来看，电气设备（申万）行业2018  年上半年基金持股比例约为2.86%。细分板块中，基金持股比例较高的为低压设备、风电设备、光伏设备和工控自动化等。
        海上风电迎来快速发展，看好设备制造类企业
        近年来清洁能源装机容量和发电量占比增长迅速，其中风电投资额占比30%以上。近年来风电装机成本和度电成本下降明显。2017  年，全球风电平均装机成本在1477  美元/kW  左右，与2010  年相比下降了约20%。风电装机功率呈现大型化趋势。海上风电距离用电负荷近，适合大规模开发，在政策大力支持下，海上风电装机有望迅速增长。根据国家能源局的规划，海上风电到2020  年末的目标是开工建设规模达到10  GW，累计装机容量达到5  GW  以上。重点推动江苏、浙江、福建、广东等省的海上风电建设，装机规模分别达到3GW、0.3GW、0.9GW、0.3GW。2018  年以来，多个海上风电项目正在核准和开工建设过程中。广东省拟在未来五年投资约594  亿元建设330  万千瓦的海上风电。海上风电项目的陆续开工建设将有效带动相关风电设备的需求，我们看好风电设备制造企业的投资机会，建议投资者关注金风科技（002202）、天顺风能（002531）和东方电缆（603606）。
        工控行业稳定增长，平台型企业优势明显
        2016  年四季度以来，我国制造业总体保持扩张态势。从工控自动化市场规模来看，中国工控自动化市场规模2017  年同比增速约16.5%，未来中国工控自动化市场将进入中速增长周期，预计2018-2020  年的年均复合增速约为8.5%。变频器和伺服等核心工控产品的本土品牌市场占有率不断提升。从单纯的出售产品到提供一体化的行业解决方案，是工控自动化行业的发展趋势。真正优秀的行业解决方案需要多产品线、对下游行业的深刻理解和优秀的营销渠道等。我们重点关注产品线丰富、公司治理完善、业务模式清晰的平台型工控企业，建议关注汇川技术（300124）和麦格米特（002851）。
        风险提示：大盘整体下跌，宏观经济发展不及预期，政策波动超预期。