渤海证券-风电行业深度研究报告：海上风电迎来快速发展期，看好相关设备制造商-180920

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        投资要点：
        风电发展空间广阔，机组大功率化是趋势
        当前全球清洁能源装机容量和发电量占比增长迅速。从投资额角度看，2017年，全球风电投资总额约为1070  亿美元，占全球清洁能源投资总额的比例约为32%。2017  年，全球累计风电装机容量约539  GW，根据GWEC  的预测，2018  年全球风电新增装机规模与2017  年相差不大，大约为52.9  GW。
        2019  年开始增长，达到约57.5  GW。近年来风电装机成本和度电成本下降明显，风电机组单机容量逐年增长，风电装机功率呈现大型化趋势。2017  年，中国累计风电装机容量在全球风电装机中份额约为35%。风力发电在中国全部发电装机容量的比重近年来稳步提升。
        风电存量消纳仍是主要目标
        2018  年上半年，全国弃风电量182  亿千瓦时，同比减少53  亿千瓦时；全国平均弃风率8.7%。弃风限电现象出现好转趋势。近年来，国家电网持续提升电网平衡能力，实施全网统一调度，推动火电发电计划放开，深挖火电调峰潜力，最大限度利用抽水蓄能电站等措施消纳新能源。发改委和能源局等部门也出台了一系列措施来推动发展风电产业。不过截至2018  年6  月底，中国风电累计装机并网容量已经达到171.2  GW。如果按规划的2020  年底风电装机201GW  简单测算，从2018  年下半年到2020  年底合计两年半的时间，风电新增装机空间不足40  GW。此外，补贴方面，截至2017  年底，累计可再生能源发电补贴缺口总计达1127  亿元，且呈逐年扩大趋势，目前（2018年9  月）已超1200  亿元。我们认为，未来三年风电新增装机出现爆发式增长的概率较小。
        海上风电有望迎来快速发展期
        海上风电项目发电小时数长，距离用电负荷较近，适合大规模开发，未来可开发空间广阔。2017  年，我国海上风电取得突破进展，新增装机319  台，新增装机容量达到116  万千瓦，同比增长96.5%。广东省大力布局海上风电，在近期公布了3.3  GW  海上风电建设规划，总投资约594  亿元。海上风电有望进入快速发展期。
        投资建议
        目前来看，陆上风电平稳发展，分散式风电正在布局阶段。我们认为海上风电将迎来快速发展期，建议投资者关注海上风电设备类标的的投资机会。推荐金风科技（002202），天顺风能（002531），东方电缆（603606）等。
        风险提示：大盘整体下跌，风电政策波动超预期。