辉立证券-金山软件-3888.HK-游戏、办公软件、云业务齐头并进-181008

《辉立证券-金山软件-3888.HK-游戏、办公软件、云业务齐头并进-181008（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《辉立证券-金山软件-3888.HK-游戏、办公软件、云业务齐头并进-181008（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投資概要
        公司是中國領先的互聯網公司，2013-2017年，公司年收入複合增速高達40%。公司未來確立專注遊戲、雲業務、辦公軟件三大業務板塊。我們看好公司作為老牌遊戲開發公司，旗下經典IP有望持續貢獻增張；作為遊戲雲與視頻雲先行者，公司將加速拓展垂直領域，提供政務、醫療、金融等垂直行業的雲服務解決方案；辦公軟件業務國內市場份額領先，啟動深交所上市進程釋放未來價值。我們給予目標價18.8港元，買入評級。
        公司概況
        中國領先的互聯網公司。金山軟件現有三大業務板塊分別為遊戲研發、雲儲存及計算、WPS  Office辦公軟件。公司於1989年推出首套商業化辦公室應用軟件WPS1.0，並開發發行應用工具軟件金山毒霸、金山詞霸等，在中國及海外市場擁有數量龐大的用戶。公司先後引入聯想、小米、騰訊作為戰略股東，不斷隨著市場需求變化，結合自身資源優勢尋求業務發展。2013年隨著移動互聯網業態爆發，公司將發展重心轉移到移動業務。2017年2月，公司出售獵豹移動表決權，確立未來專注遊戲、雲業務、辦公軟件三大業務板塊。
        老牌遊戲開發公司，經典IP持續貢獻增長。西山居遊戲工作室於1995年在珠海成立，是中國國內最早的遊戲開發工作室。2009年，公司首個3D網絡遊戲《劍俠情緣網絡版三》（《劍網三》）啓動公測，多年來持續受到玩家喜愛。2010年，公司遊戲收入為640.9百萬元，2017年達到3,120百萬元，年均複合增速30%以上。公司引入小米、騰訊等戰略股東，增強公司發行實力，產生互補協同效應。
        遊戲雲與視頻雲先行者，加速拓展垂直領域。公司是國內排名第三的公有雲服務商，目前公有雲IaaS的資本投入、技術門檻已經形成市場壁壘，公司有望繼續發揮優勢，擴大市場份額。公司目前已在全球30個地區設立數據中心及運營機構。金山雲已推出一系列完整的雲產品，以及適用於遊戲、視頻、政務、醫療、金融等垂直行業的雲服務解決方案。2018年初，金山雲完成D輪融資，估值達到23.73億美元。
        辦公軟件業務國內市場份額領先，啟動深交所上市進程。2013-2017年年均複合增速保持在30%。公司自主研發的辦公軟件WPS  Office，可以實現辦公軟件最常用的文字、表格、演示等多種功能。該系列產品研發始於1988年，在2005年推出PC端個人免費版，2011年推出針對安卓用戶的移動版，並在2013年覆蓋iOS平臺用戶。2017年5月，北京金山辦公軟件股份有限公司正式向中國證監會申請在深圳證券交易所創業板進行IPO。
        我們採用分部估值加總法得到目標價18.8港元。下行風險包括：分部業務增長不及預期；匯率風險；海外業務拓展不及預期等。