华泰证券-社会服务行业十一黄金周旅游板块动态点评：需求旺盛，休闲游趋势明确-181008

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        国庆黄金周旅游需求旺盛，休闲游趋势延续
        经中国旅游研究院测算，10  月1  日-4  日全国接待国内游客5.02  亿人次，同比增长8.80%；实现国内旅游收入4169  亿元，同比增长8.12%，旅游市场持续较高景气度。我们根据国家旅游局披露的旅游收入及游客人次估算，2018  十一黄金周前四日客单价约为829  元，较17  年的828  元小幅增长。长期随旅行产品多样化及目的地多元化，客单价仍有向上空间。需指出，17  年国庆、中秋双节叠加带来黄金周8  天假期，今年中秋、国庆间隔较长，可能导致同比数据参考意义下降。
        国内游：主题公园和演艺受欢迎，景区接待瓶颈凸显
        据各地旅游局，休闲景区方面，三亚免税店前六天累计销售额1.72  亿/+22.79%；宋城千古情系列表现突出，10  月3  日《炭河千古情》演出8场；10  月4  日《杭州千古情》演出17  场；10  月4  日起《桂林千古情》每天演6  场。自然景区方面，黄山景区旺季票价下降40  元，假期游客增速10.38%，门票收入降11.03%；峨眉山景区旺季门票价格下降25  元，国庆前6  日游客下滑2.8%，门票收入降5.3%。自然景区承载力趋于饱和，如峨眉山核心景区道路交通及停车极限容量仅约5000  台次，黄山景区10  月3  日接待游客达3  万后停止售票。景区限流执行趋于严格，接待瓶颈凸显。
        出境游：日本维持较高人气，小众目的地高增长
        携程预测今年国庆假期出境游客接近700  万（据携程大数据，2017  年国庆、中秋双节叠加，假日期间出境人次超600  万），占全年出境旅游人次1.31亿的5%左右。目的地方面，据携程，日本因其丰富的旅游资源、多样化的目的地选择、便利的签证政策吸引不少中国游客前去旅游，出境游目的地人气排名第一，泰国排第二；受世界杯影响，今年中秋国庆赴俄旅游人数增多，俄罗斯从去年11  名蹿升至第9  名；韩国、塞尔维亚、冰岛、荷兰、波黑、波兰、墨西哥、阿根廷、丹麦、土耳其成为2018  年十一出境游十大黑马目的地，增速达到50%以上。
        投资建议：关注受益于大众休闲游趋势的龙头公司
        国庆黄金周出游人次快速增长，大众出游需求旺盛，从目的地表现上看：传统自然景区客流饱和，体验不佳，景区对于限流的执行趋于严格；主题公园等休闲类景区维持高增长；出境游需求持续旺盛，行业复苏态势良好。但由于黄金周客流占全年比例较低，增速受假期天气、连假等因素影响较大，对全年指导意义有限。我们建议关注受益于休闲游趋势的上市公司：中国国旅。
        风险提示：突发事件影响客流、政策变化风险、宏观经济波动风险。