国信证券-广告营销行业专题：Adobe收购Marketo，究竟买了什么？-181015

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        前言    
        2018年9月21日，Adobe  Systems宣布拟以47.5亿美元向私募股权投资公司Vista  Equity收购Marketo  100%股权，拟提升其营销云业务实力。  
        当前全球营销云市场参与者以巨头为主：IBM、Oracle、Salesforce近年来在自身业务基础上通过大量收购奠定在营销云领域的优势；我们本篇报告将对Marketo公司情况及营销云市场格局进行详细解读。  
        营销云：巨头争相布局，市场格局集中化    
        1）何为营销云？营销云服务实际是为企业客户搭建了聚合大量营销资源、具备营销分析能力的第三方平台，是Saas模式在企业营销领域的一种应用。营销云起源在于，在海量信息的网络营销环境中，大多数企业并不具备充分的时间、数据和资源去完成全面的营销管理；而营销云服务商就成为企业的营销大数据、解决方案等的服务商，辅助企业实施相关的营销活动。
        2）营销云行业参与者主要有三类：巨头参与者、独角兽参与者及小型参与者。三类参与者目标客户领域有所不同；巨头和独角兽参与者对客户提供服务较为全面，而小型参与者多为客户点解决方案。巨头参与者IBM、Oracle、Salesforce、Adobe在2010年以来通过在营销云技术及内容营销方向的大量收购，成为营销云市场的龙头。2017年TOP8的营销云公司占据72.1%的企业客户。  
        Marketo是美国营销云领域独角兽，收购在于补充Adobe营销业务链    
        1）Marketo成立于2006年，已成为领先的营销云系统服务商；公司通过LaunchPoint生态系统和超过60000名营销人员专业知识的整合体系，为4000多家大中型企业和小型企业提供第三方营销服务，主要包含（电子邮件营销、客户引导、基础营销、移动营销等业务）。其中公司总收入的10%-12%来自TOP20客户；美国本土为公司主要服务市场，国际客户收入占比仅为15%左右。  
        2）收入增长迅速。2014-2016H1公司收入同比增速维持在33%-56%高成长区间，2016H1公司收入规模为1.28亿美元，其中订购和技术支持收入占比高达88%，为公司主要收入来源；2017年约实现营收3.21亿美元；2013-16H1公司毛利率呈上升趋势，虽2016H1公司续亏3918.2万美元，但亏损率持续收窄。  
        3）Adobe  收购Marketo意在加强营销服务领域布局。1）Adobe  2009年进入营销云领域，并先后收购Omniture、Day  Software、Neolane等公司强化业务布局。Adobe当前已经在营销云、分析云以及广告云领域深入布局，2018年Q3实现营业收入6.14亿美元，同比增长21%，营收占比达到27%。2）本次收购价格47.5亿美元对应2017年14.8x  PS。  
        风险提示：宏观经济风险、并购整合风险等。