华泰证券-医药生物行业新版基药目录点评：基药目录扩容，放量有待观望-181028

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        《2018  版基药目录》正式发布，计划于11  月初全国实施
        10  月25  日，国家卫健委正式发布《国家基本药物目录（2018  年版）》，目录将于11  月1  日起在全国正式实施。
        基药目录时隔五年扩容
        基药目录为国家指导配置的药物清单，以适应基层的用药需求：1）本版为第三批目录，基药目录在历次修订中数量不断扩增，从2009  版的307  种、到2013  版的520  种、再到2018  版的685  种；2）本次调入187  种（西药120  种、中药67  种）、调出22  种（西药20  种、中药2  种），中西药增幅接近、构成比例与2012  年版保持一致；3）本次目录685  种药品涉及剂型1110  余个、规格1810  余个，对于指导基本药物生产流通、招标采购、支付报销具有重要意义。
        强调临床急需，地方无权增补，收紧医保进入通道
        本次目录调整特点包括：1）强调临床急需：本轮调整包括肿瘤药、临床急需儿童用药、丙肝新药等高层次药物，脱离传统“基本”内涵、强调治疗性需求；2）国家定调，地方无权增补：9  月初的吹风会表示，本次目录原则上各地不再自行增补，我们认为此举有助于遏制此前地方基药增补的寻租现象；3）本轮目录纳入11  个非医保品种，其中西药8  种、中药3  种，绝大部分为批准时间近、临床急需，有望成为下一批国家医保谈判品种。
        新入医保品种：基层处方能力有限，报销比例未定，利好基层销售强产品
        本轮目录纳入176  个医保品种，其中西药112  种、中药64  种。我们认为：1）新入品种中不少为高价药，考虑到基层多为全科医生，新特药专科药超出基层医生的处方能力，基层应用场景有限，销售增量可能有限；2）基药与报销无直接关联，且考虑到医保局在机构改革后话语权增强，基药的支付能力预计难有大幅提升；3）预计最受益的品种为医保内常用药，尤其基层销售强产品有望迅速放量。
        推荐标的
        考虑到本次增补品种已超出“基本”的内涵，基药目录对品种销量的增量贡献有待观察，我们建议关注恒瑞医药、华东医药、恩华药业、长春高新、中国生物制药。
        风险提示：基药目录执行不达预期，医保支付能力不达预期。