辉立证券-环球医疗-2666.HK-前三季度业绩增长稳健，未来打造一流医疗健康产业集团-181106

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        投資概要
        公司公告第三季度除稅前盈利增長20%以上，我們預計全年營收及淨利潤增長在25%左右。醫院投資管理業務進一步推進，融資租賃業務繼續擴張，未來公司將建成綜合化醫療健康產業集團。我們採用分部估值法，分別給予融資租賃業務7倍目標市盈率、醫院投資管理業務15倍目標市盈率，得到目標價8.62港元，“買入”評級。(現價截至2018年11月2日)
        公司概況
        前三季度業績增長強勁，預計全年營收增速在25%以上。公司最新公告顯示，第三季度除稅前溢利同比增速在20%以上。回顧上半年，公司實現營業收入20.9億人民幣，同比增長26.7%，毛利增長22.9%至13.27百萬元，淨利潤增長26.7%至7.33百萬元。ROE同比提升近2個百分點至19.17%。預計2018年全年營業收入與淨利增速有望維持在25%左右，其中，新的醫院投資管理業務收入估計在1億元左右。
        融資租賃業務：生息資產收益率略降，負債端成本穩定。上半年融資租賃業務收入為1,499.78百萬元，同比增長26%，毛利同比增長22.4%至8億元。公司採取更加嚴格的風險控制措施，把控客戶資信品質、監測客戶資信變化情況。醫療融資租賃的市場需求依然強勁，但由於公司選擇與資信更優的客戶開展融資租賃業務，此類客戶議價能力較強，預計下半年資產端的收益率有小幅下降。我們強調，更嚴格的風控措施使得整體生息資產品質、應收賬款回收得到保障。公司積極應對利率環境變化，預計全年負債端借貸成本會保持相對平穩。
        國家政策支援推進醫院投資管理運營業務。中國政府發佈134號文規定，2018年前完成國有企業辦醫療機構剝離改革工作。今年下半年以來，在有關部門的推動下，國企醫院剝離進程加速，預計年底會有更多醫院與接收單位簽署合作意向。環球醫療大股東通用技術集團是國資委批准的以醫療健康產業為核心主業的中央企業，環球醫療作為其醫療板塊的主要運營實體，目前正與多家醫院接觸洽談，預計2018年底、2019年將有更多醫院合作項目消息公佈。
        致力於打造一流醫療健康產業集團。根據公司規劃的業務版圖，未來公司要建成集醫療金融服務、醫療技術服務、醫院投資管理服務、醫院資訊化服務四大業務的一流醫療健康產業集團。現時，公司順應國內居民對醫療服務需求上升的趨勢，抓住國企醫院剝離的時機，收購醫院資產，並通過推動醫院改擴建、建設新醫院，擴大醫院投資管理業務版圖；未來，公司將利用自身資金、技術優勢，推動醫院規模升級、技術水準升級、效率提高、盈利改善。