安捷证券-快手~W-1024.HK-2Q21A业绩点评-210826

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2Q21A业绩基本符合预期。

快手发布2Q21A财报，公司实现营收191.4亿元人民币，同比增长48.8%，与市场预期持平。

2Q21A直播业务同比下滑13.7%，线上营销服务及其他服务（包括电商）分别实现156.2%/212.9%的同比增长。

业务结构变化推动公司2Q21A毛利率同比提升9.3个百分点至43.8%，实现Non-GAAP调整后净亏损47.7亿元人民币(市场预期为亏损39.7亿元人民币)。

MAU环比略有下滑，社区活跃度保持高位。

2Q21A公司快手应用的平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.93亿及5.06亿，分别同比增长3,110万人和3,190万人，由于季节性的波动，分别环比下降210万人和1,360万人，活跃度（DAU/MAU）保持为57.9%的高位。

管理层表示对完成中长期DAU4亿的目标仍非常有信心。

公司通过不断对迭代流量分发算法、增强社交信任、丰富内容生态系统进行投入，用户在平台的参与度及活跃度进一步提升，快手社区活跃度保持高位。

快手应用的每位日活跃用户日均使用时长由1Q21A年的99.3分钟增加7.6分钟至2Q21A年的106.9分钟。

公司平台的每日活跃主播数在2021年第二季度保持在190万左右的高位。

线上营销服务及电商业务增长强劲。

2Q21A公司在线营销服务收入同比增加156.2%至99.6亿元人民币，超过1Q21A的85.6亿元人民币，平台品牌广告商数量较去年同期增长近四倍。

按快手应用平均日活用户计算，公司2Q21A单用户广告ARPU值为34.0元人民币，同比增长129.0%，主要归功于公司品牌广告的快速增长以及公司在线营销中后台能力加强推动投放有效性的提升。

2Q21A公司进一步加强电商基础设施能力及优化商家运营工具，电商交易额达到1,454亿元人民币，同比增长100%，推动公司其他业务板块实现同比212.9%的增长至19.8亿元人民币。

快手小店作为电商业务的闭环模式，对电商交易总额的贡献率持续提升，从2Q20A的66.4%增长至2Q21A的90.7%。

盈利及估值情况。

根据Bloomberg预测，公司FY21E和FY22E营业收入将分别增加+43.1%和+38.5%至840.9亿元人民币和1,164.9亿元人民币，预计FY21E及FY22ENon-GAAP净亏损分别为198.2亿元人民币及116.3亿人民币，公司目前股价对应FY21E2.9倍PS,对应2Q21AMAU单活跃用户市值约合75.6美元/人，低于哔哩哔哩2Q21AMAU单活跃用户市值107.9美元/人。