辉立证券-慧聪集团-2280.HK-向垂直B2B转型带来新增长动力-181113

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        投資概要
        慧聰集團(慧聰)為國內信息服務及B2B  電子商務服務公司，主要業務包括：交易、數據及信息服務。假設2018  年市盈率為22  倍(過去五年之平均值為24  倍，我們認為22  倍為合理區間內)，我們得出目標價$6.58  港元，並給予“買入”評級，潛在回報約34.8  %。(現價截至11  月9  日)
        迎合B2B平台改革，附加多種配套服務
        鑑於單純依靠信息為企業提供買賣方接合服務的平台在過往證實並沒有很成功，只有引入物流及資金流來進一步滲入交易才可以加強客戶粘性。集團順應趨勢，主打三大垂直B2B平台，包括：買化塑、棉聯及中模國際。該平台提供物流、支付、倉儲、金融及數據服務等，以深度滲入企業的整個交易流程，並解決現時B2B領域痛點，以增加平台價值。
        交易服務紅利將散放到信息及數據
        集團現時的利潤主要來自信息服務，但未來重心將會放在交易服務上，並透過交易帶來流量及數據，把交易優勢帶到信息及數據服務上。隨著交易額逐步加大，集團的B2B平台就能掌握龐大的用戶及市場數據，以發展平台上的廣告及數據分析業務。
        中期業績收入及溢利大增，惟毛利率大跌
        公司中期業績收入至37.9  億人民幣，同比大增182.3%；公司權益持有人應佔溢利為1.9  億人民幣，同比上升77.6%。惟由於交易板塊毛利率偏低，集團毛利率從49.2%大跌至17.7%。今年5  月，集團公布增持棉聯至51%，並正式併表。在下半年，中模國際亦會併入合併財務報表。
        公司概覧
        慧聰成立於1992  年，為國內信息服務業及B2B  電子商務服務公司。在1994  年，集團與富國公司簽定獨家代理《個人電腦》及《電子與電腦》廣告的協議，進入工商業目錄及黃頁目錄業務。在2013  年12  月，集團在香港聯合交易所創業板掛牌上市。隨著互聯網的崛起，集團在2004  年3  月將慧聰商務網正式更名為慧聰網，開通40  多個行業頻道及76  個行業搜索引擎。同年9  月，慧聰網與騰訊科技合作，推出即時通訊工具“買賣通TM”，為集團向線上信息平台轉型打下基礎。在2014  年，集團成功到香港聯交所主板上市。2015  年3  月，慧聰以15  億人民幣，收購ZOL  中關村在線，成為集團第二個主打線上信息平台。惟在2015  年，互聯網業務開始見頂，營收及利潤均出現倒退。在2017  年10，劉軍出任慧聰集團CEO，並提出「專注」和「聚焦」兩大方針，把業務集中在信息服務、交易服務和數據服務三大業務板塊，並把公司定位為用互聯網和數據賦能傳統產業的中國產業互聯網領先者。在2018  年8  月，集團更委任紫光集團前執行副總裁張永紅出任聯席總裁。