华泰证券-汽车行业11月乘用车销量点评：11月乘用车销量萎靡，新能源车逆市而上-181212

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        11  月乘用车销量萎靡，新能源乘用车成增长核心动力
        据乘联会数据，11  月狭义乘用车零售202  万台，同比-18.0%，累计零售2015.2  万台，同比-4.0%。11  月乘用车批发214.1  万台，同比-16.3%，累计批发2107.7  万台，同比-2.5%。我们认为乘用车销量出现持续同比下滑的主要原因有2017  年高基数因素以及对经济悲观预期导致消费信心不足等原因。我们预计全年乘用车销量出现负增长概率较大，全年乘用车零售销量增速在-4.3%左右。11  月狭义新能源乘用车批发增速高达63%。新能源乘用车在行业销量下行时仍逆市而上，成为乘用车市场增长核心动力，建议关注新能源汽车产业链相关标的。
        SUV  销量同比下滑较多，渠道库存压力加大
        分车型看，根据乘联会数据，11  月轿车销量102.43  万辆，同比-13.6%；SUV销量85.43  万辆，同比-20.6%；MPV  销量14.14  万辆，同比-30.3%。SUV销量继续同比下滑，我们认为主要原因有SUV  渗透率较高、中西部下滑、楼市火爆挤压可选消费、油价上升等因素。11  月的厂家库存较10  月下降4.8万台，渠道库存增长8.7  万台，渠道库存压力增大。由于今年产销节奏变化以及部分经销商担心年末国六标准实施，行业去库存压力加大。
        合资自主均面临下行压力，豪华车消费受影响有限，新能源车强势
        根据乘联会数据，分国别看，11  月自主品牌传统燃油车零售同比下降28.0%，主流合资品牌零售同比下降17.6%，自主品牌和合资品牌均面临下行压力，但自主品牌明显下滑压力更大。豪华车零售数据好于行业平均水平，同比增长4.6%，说明前期进口车关税下降政策对豪华车销量有拉动作用，同时预期收入下滑对豪华车消费人群影响较小。11  月狭义新能源乘用车批发增速高达63%。新能源乘用车成为乘用车市场增长主动力。
        广汽、比亚迪增速亮眼，  上汽略显颓势
        分车企看，广汽、比亚迪增速亮眼，上汽略显颓势，长安销量继续下滑。根据公司公告，上汽集团11  月销量64.36  万辆，同比-10.42%，主要是因为上汽大众和上汽通用增速下滑；广汽集团11  月销量20.4  万辆，同比+13.09%，广丰表现突出；吉利汽车11  月销量14.17  万辆，同比+0.3%，领克爬坡，维持整体销量增长；长城汽车11  月销量13.25  万辆，同比+1.09%；长安汽车11  月销量16.15  万辆，同比-39.64%，长安销量下滑严重主要受SUV  市场低迷影响；比亚迪11  月汽车销量5.1  万辆，其中新能源汽车3  万辆，销售情况较好。
        风险提示：政策实施不及预期；乘用车销量不及预期；国产自主替代不达预期；新能源车销量不及预期。