中国民生银行-民银智库研究2018年第32期总第92期：2018年11月宏观经济形势分析报告，经济下行压力明显加大，提振信心加快改革开放-181216

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        11  月以来全球经济仍保持弱势复苏。美国经济数据转弱，就业不及预期，美债收益率倒挂，12  月加息在即，但明年加息路径料放缓；欧洲增长动力不足，意大利下修财政赤字、法国暴乱、英国脱欧困境增添了经济复苏不确定性，即将结束  QE  但加息尚需时日；日本经济有所改观，继续保持宽松，将迎消费税上调冲击；新兴市场增长有所改善，货币政策继续收紧。整体看我国面临的外部环境依旧复杂严峻，需继续做好充分应对外需下降的准备。
        11  月以来我国经济下行压力明显加大。一是  11  月工业增速超预期下降至  5.4%，为  1992  年来最低，汽车、医药等行业大幅下跌创历史新低；二是消费增速再创新低，11  月名义增长  8.1%，实际增长  5.8%，汽车消费大降；三是进出口全面回落，以美元计出口同比增长  5.4%，较上月大幅回落，衰退型顺差再现；四是通胀回落，11  月  CPI  同比上涨  2.2%低于预期，PPI  继续回落，下月或跌至  CPI  以下。五是货币与社融增速同时下滑至历史低位，M2  同比滑落至  8%，社融存量同比增长  9.9%，首次跌破两位数；六是财政收支降幅继续扩大。整体看除投资增速反弹外，主要宏观数据均出现转弱。
        当前经济面临的困难与矛盾主要集中在：一是中美贸易摩擦叠加全球需求放缓造成的外部压力；二是政府债务的不可持续导致基建投资下跌至低位；三是“房住不炒”的楼市严监管以及居民杠杆率上升空间大幅缩小造成地产繁荣不可持续；四是强监管、去杠杆与市场风险偏好降低导致金融周期下行；五是债务压力与资产缩水引发“消费降级”。
        政策展望与建议。2019  年应坚持稳中求进工作总基调，淡化增速，加快改革开放。其中，“六稳”应以“稳就业、稳预期”为重点，即“提振市场信心，提高人民群众获得感、幸福感、安全感”；把更多空间留给“求进”，即加快深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系。财政政策更加积极，进一步减税降费，支持民营经济发展；货币政策由去杠杆转向稳杠杆，疏通货币信贷传导渠道。