中信证券-2021年年末指数样本股调整预测效果暨冲击效应分析：上证50调整组合高冲击个股占比较高-211208

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从今年11月发布的两篇报告的预测结果来看，沪深300和中证500预测准确率较高，分别为93%和91%。

今年以来，跟踪中证500被动基金规模增长较多，跟踪上证50和沪深300被动基金规模较为稳定。

整体来看，近期市场小盘股流动性较好，中证500调整冲击效应整体较低；大盘股流动性下降较多，上证50调整组合高冲击个股占比较高。

▍投资聚焦：（1）2021年11月26日，中证指数公司发布了上证和中证系列指数2021年年末样本股的调整方案，本次调整将于12月13日正式生效；（2）本文对调整股票的价格冲击程度进行了估算，并考虑了个股在重点基准指数（上证50、沪深300、中证500）间的交叉调整因素；（3）今年以来，跟踪中证500的被动基金规模增长较多，跟踪上证50和沪深300的被动基金规模较为稳定。

近期市场小盘股流动性较好，中证500调整冲击效应整体较低；大盘股流动性下降较多，上证50调整组合高冲击个股占比较高。

▍预测效果分析：沪深300和中证500预测准确率较高。

（1）沪深300指数预测准确率为93%，中证500指数预测准确率91%；上证50指数预测准确率为60%；（2）下半年A股市场虽然波动较大，但个股突发性事件较少，指数调整定性考察的影响较低，依据数量化规则预测的准确度较高。

▍冲击效应测算：上证50调整组合高冲击个股占比较高。

（1）今年以来，跟踪中证500被动基金规模增长较多（增幅为47%），跟踪上证50和沪深300被动基金规模较为稳定；（2）模型测算显示，上证50指数调入调出个股的冲击系数在1倍以上的有4只，老样本股冲击系数在1倍以上的有3只；沪深300指数调入调出个股的冲击系数在1倍以上有9只，老样本股冲击系数在1倍以上的有9只；中证500指数调入调出个股的冲击系数在1倍有9只，老样本股冲击系数在1倍以上的有9只；（3）整体来看，近期市场小盘股流动性较好，中证500调整冲击效应整体较低；大盘股流动性下降较多，上证50调整组合高冲击个股占比较高。

▍结论与投资建议：回避利空个股，把握调整价差机会。

（1）本次样本股调整中沪深300、中证500具备一定的事件型机会或风险点：相对看好各指数调入组合中买入冲击较高的个股；相对看空各指数调出组合中卖出冲击系数较高的个股；总体来看，预计调出组合的负向冲击或将大于调入组合的正向冲击；（2）如组合中已持有上述相对利空的个股，可考虑在指数调整实施的前5日内适当减仓，并在调整实施后5日左右补仓，以回避短期负向冲击风险；（3）短线交易产品、指数增强产品可通过买入上述相对看多股票来增强收益，交易时段同样为调整实施日前后5个交易日以内。

▍风险因素：市场与个股流动性急剧变化；调整冲击的量化规律发生变化；资金大幅流入流出市场；实际调仓行为与成分股调整实施日期的偏差。