通证通研究院-区块链事件点评：BASIS停止运营，算法稳定路在何方-181213

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        导读：稳定通证项目Basis由于监管压力将停止运营，让大家对脱离资产锚的算法稳定机制产生了诸多疑惑。我们认为，Basis的问题主要是构想太多的超越了目前行业和社会的发展水平，忽视了尽在眼前的启动、落地与实现。
        摘要：
        Basis是一个算法银行机制的稳定通证项目，借鉴了现实经济的货币体系，建立了根据市场需求调节稳定通证发行量的机制，发行量锚定使用需求。Basis系统有稳定通证Basis、ShareTokens和BondTokens。稳定通证Basis是与美元价值挂钩的核心通证；BondTokens在需要收紧供应量时发行回收稳定通证，作用类似于央行票据，其模式参考了信用货币体系下央行的职能；ShareTokens的持有者分享稳定通证的新发行量中偿还完BondTokens后的部分作为分红。
        Basis的生态发展依赖使用需求的扩大，但是其机制设计决定这种稳定通证难以在早期形成广泛共识。Basis仅仅以使用需求锚定法币价值，是一种成熟体系的供应量控制机制，但缺少了系统冷启动的过程。Basis的增发通证完全作为类铸币税分配，稳定通证持有者不能享受体系规模增长红利，甚至没有利息，不公平的分配机制很难吸引新的参与者。市场存在严重恐慌时，算法银行难以有效纠正价格，稳定通证会进入死亡螺旋，面对持续性紧缩无能为力。此外，Basis发行机制完全脱离了央行主导的法币体系，面临另一种层面的监管风险。
        项目面临的监管问题尚不清楚，但可能与发行机制及融资方式有关，其发行方式将间接从公众获得大量资金。监管原因之外，项目的构想超越了市场的发展水平，没有考虑到眼前的启动、落地与发展，自身运营与前景也存在问题。
        我们认为，内部锚是稳定通证可能的发展方向，但现阶段区块链行业的发展水平还很难脱离外部价值体系。算法稳定作为一种内部锚机制，需要等待行业规模的扩大与发展水平的提高。
        直接使用内部锚将面临启动难的问题，可能需要从外部锚逐步过渡。很多经济模型的设计都着重考虑稳定形态，而忽视了系统的冷启动与共识的形成，这是一个很大的误区。我们认为，稳定通证早期需要引入内部锚，然后随着共识的形成和外部性的显现，再过渡到内部锚。
        风险提示：行业发展不及预期，代码出现漏洞