鲁证期货-黑色产业链投资策略月报：宏观偏弱但供给持续影响， 钢矿趋弱煤焦合金维持强势-210830

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行情研判8月以来，因为各项宏观指标低于预期水平，钢材带动盘面下跌，但因为供给端影响差异，黑色品种依然分化严重。

钢材限产影响下，矿价出现大幅回落；煤矿限产导致的供应偏紧局面短期内难以缓解，支撑煤焦价格持续走高；合金因能耗双控及成本端支撑，再度创出新高；动力煤盘面贴水且真实供给提升有待考证，整体偏强。

7月经济数据超预期回落，投资和下游消费数据均不及预期，引发了市场预期需求预期的担忧。

地产新开工单月同比降幅超过20%，在当前“三道红线”影响，房地产开发资金受限，后续房地产方面需求预期下行。

汽车、部分家电等下游需求继续同比转负，消费增速不及居民收入增长增速，居民收入增速不及经济增速，钢材依然面临需求端的压力。

不过当前专项债发行缓慢，后续基建端需求存在发力点。

从季节性角度看，未来需求有望回升，但旺季需求并非提升价格的关键因素。

供给政策方面，多次会议强调了确保全国粗钢产量下降，区域和钢厂的限产依然维持，按照限产目标，未来仍有产量较大下降空间，市场也反馈部分钢厂9月份市场资源投放大大缩量，这应该还是提升或者支撑价格的关键因素。

原料方面，粗钢限产依然严格，阶段性的限产落地后，矿石日耗和生铁产量维持在低位水平，供需形势逆转加上钢材需求回落，对矿价形成估值和供需双压制，矿价长期趋势依然悲观。

煤焦现货整体以偏强运行为主，对盘面价格有明显支撑，但经历近期的连续上涨，盘面已升至高位，短期有一定回调风险，但调整过后仍有再次冲高的可能。

合金因主产区新增的强力政策，以及青海和陕西等地的能耗双控政策预期，无论从短期还是中长期看，硅铁期现价格中枢虽处高位，但仍具备强力上行驱动，预计9月硅铁盘面或将继续稳中有涨。

目前产地煤矿增产保供工作正在有序推进，但是月底小矿煤管票有所减少，加之近期煤矿事故频发、安检趋严，导致煤矿增量和增产进度上不及预期，预计短期煤价或以高位震荡整理为主。

策略建议：趋势短期观望为主，钢材煤焦合金逢低偏多思路，矿石依然偏弱。

套利方面，钢矿比价长期逢低做多；做空卷螺价差持有。

风险因素：各地限产政策及供暖季政策；下游旺季需求变化；原料端的限产执行情况等。