渤海证券-非银金融行业周报：监管层表态推动资本市场改革，基本面看好大券商-190102

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        投资要点：
        市场表现
        上周申万非银指数下跌2.72%，保险、多元金融、证券板块分别累计下跌3.45%、2.84%、1.96%。个股方面，上周非银板块中累计涨幅前三分别是九鼎投资、中油资本、方正证券，分别累计上涨6.76%、4.67%、3.71%。估值方面，截至上周五申万非银板块市盈率（TTM,剔除负值）为16.10倍。
        行业要闻
        3家外资参股券商设立申请获受理，分别是方圆证券、瀚华证券、华胜国际证券。
        证监会副主席李超：推动设立科创板并试点注册制尽快落地。
        重要公司公告
        【中信证券】公司拟发行股份购买越秀金控集团旗下广州证券100%股权，公司将于12月25日起停牌，力争在不超过5个交易日的时间内复牌。
        本周观点
        中性假设下，我们预计2019年行业实现营收2420亿元，同比增长1.73%；实现净利润678亿元，同比增长9.56%。就证券公司各项业务来看：1）2019年经纪业务佣金率将持续小幅下行，预计行业经纪佣金率在0.0309%左右，降幅在5%左右；2）投行业务保持高市场集中度；3）通道业务资管规模持续下降，主动管理能力强的券商带动资管手续费收入及投资收益增大公司业绩弹性；4）衍生品业务对专业能力、资金能力、风控能力提出要求，利好大中型券商。
        资本市场改革力度加大，对外开放、衍生品、科创板，种种改革措施有望逐步落地，我们看好在资本市场改革大环境下，专业能力强的大券商的基本面表现。投资逻辑有两点：1）我们继续看好大券商在2019年的表现，建议关注：中信证券（600030.SH，规模大、增速高）、华泰证券（601688.SH，公司引入阿里作为战略投资者，开始市场化改革，投行业务专业能力强）、招商证券（600999.SH，综合服务能力强）；  2）如果一季度市场偏好上升，看好中小券商、次新股的反弹。
        风险提示：市场低迷导致券商业绩下滑。