华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：海外市场继续下跌，风险依旧较大-190101

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        2018  年全年上证综指下跌24.59%，金融、消费稍稍占优
        2018  年全年A  股主要指数全部下跌，大市值指数相对抗跌。主要指数中上证50  跌幅最小，下跌19.83%，中小板指跌幅最大，下跌37.75%。全年出现了8  根月K  阴线，只有1  月份和9  月份明显上涨。全年来看，1  月份之后市场没有出现特别好的参与机会。行业层面，所有行业在2018  年集体下跌，餐饮旅游、银行、石油石化、食品饮料、农林牧渔跌幅相对较小。综合、电子元器件、有色金属、传媒、机械等行业跌幅较大。板块方面金融、消费稍稍占优，成长下跌较多。
        12  月海外市场纷纷下跌，同比数据全部转负，未来风险依旧较大
        12  月份，海外市场出现较大幅度的下跌，主要指数中日经225  跌幅最大，下跌10.45%，美国三大股指紧随其后，纳斯达克指数、标普500、道琼斯工业指数分别下跌10.18%、9.94%、9.70%。在之前的周报中，我们一直认为今年市场波动的风险会从新兴市场传导至发达市场，发达市场的同比数据在12  月继续下跌，尤以美股和日本股市下跌较多，最新观察值中所有同比数据均以转负，同比数据向下趋势未发生转变之前，海外市场风险依然较大。
        华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾
        华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind  与Bloomberg  金融终端同步更新（Wind  代码CI001801.WI，Bloomberg  代码  WI001801）。截止12  月27  日，上周收益0.13%，上季度收益2.81%，2018  年收益8.54%。
        华泰量价择时模型对2019  年1  月看空，当前空仓等待机会
        量价模型结合均线的策略从2007  年至今，取得了15.20%的年化收益，年化波动13.19%，夏普比率1.15，最大回撤只有14.69%，是一个适合绝对收益的策略。模型12  月出现了两次看多信号，但持仓时间很短，两次看多信号并不成功，导致12  月模型净值下跌3.61%。根据最新信号，模型对2019  年1  月份看空，由于现货端我们仅采用多头策略，模型将维持空仓等待机会。
        周期视角下的行业配置模型目前持有周期上游板块
        周期视角下的行业配置模型依托华泰金工周期研究相关方法，从定性和定量两个角度研究了金融经济体三大驱动周期对行业轮动的影响，并构建了纯定量的行业配置模型。截止到目前（18  年12  月28  日），模型在样本外小幅跑赢等权基准，其中，18  年前10  个月模型一直配置的周期中游，可见调仓频率相对较低。而18  年11  月至12  月模型一直持有周期下游，区间涨跌幅为-0.76%，同期排名第三，表现强于基准（-3.33%）。根据最新建模结果，模型多头持仓已经切换至周期上游，对应一级行业包括采掘和有色金属。
        风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。