上海证券-市场点睛：A股开门不红，还有春季躁动否？-190102

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        “春季躁动“还会来吗？
        2019  年首个交易日，各大指数平均跌幅超过1  个百分点，上证指数逼近前期政策底附近，人气依然不佳，军工、5G  领涨，金融、医药领跌，中证1000  指数跌幅最小，两市依然是2000  多亿的低迷成交能量，市场表现令人捏把汗。
        过去几乎年年都有“春季躁动”，今年能否再现成为投资者关注的焦点。过去10  年，每一年的岁末年初都存在一波1-3  个月的“春季躁动”。市场的机构普遍分析认为“春季躁动”的内在机理包括：岁末年初经济与政策步入“真空期”、跨年流动性出现边际放松、机构投资者开展新年建仓布局、“两会”带动的主题炒作热情、A  股市场存在“学习效应”等。那么2019  年在重重压力之下，还有春季躁动否？
        政策正努力对冲经济下行——加油
        从内部影响因素看，经济数据显性走弱，12  月官方制造业PMI49.42016  年7  月以来首次跌破荣枯线。中国12  月官方制造业PMI  录得49.4，自2016  年7  月以来首次低于荣枯线前值50.0，预期50.0。和此前工业利润下滑情况吻合。12  月公布的PMI  数据并不乐观，不仅跌破50  分界线还低于市场预期，经济下行压力不改。
        在此压力背景下，2019  年的第一天，新个税法如期全面实施，6项专项附加扣除正式落地，伴随新的一年的到来，更大规模的减税降费也将拉开序幕。在2019  减税路径图上，普惠性减税与结构性减税将共同发力，制造业和小微企业减轻税负成重点，小微企业、科技初创企业还将迎来普惠性税收减免。经济数据显性下滑将更加推动政策研究推出的速度和力度。期待2019  年减税“风来”是完全有依据的。
        从外部影响看，中美加紧磋商，目前进展良好，同时人民币兑美元中间价升值至2018  年12  月5  日以来最高。显示外部压力正趋于稳定平缓。
        A  股更具“国际范”—长线资金默默入市
        2018  年12  月A  股主要股指收跌，年末最后一个交易日上证指数失守2500  点，但是外资继续加仓A  股，当月北上资金净买入约161亿元，去年全年净买入A  股接近3000  亿元，刷新了历史最高纪录。去年12  月成交活跃股中，金融板块获北上资金活跃加仓，龙头股招商银行和中国平安的净买入力度居首，医药和电子板块标的则多数遭出货。
        2018  年最后一天，全球最大的金融市场指数提供商——标普道琼斯指数公司正式对外揭晓了A  股入围的初筛名单，本次共有1241  只A  股股票被纳入标普道琼斯指数。这也是继去年6  月份MSCI  纳入中国226  只A  股，富时罗素决定将中国A  股纳入其全球指数后，A  股国际化进程的又一标志性事件。
        市场提前和正在反映扰动因素——中期蕴含转机
        2018  年，A  股市场沪指全年下跌逾24%，深成指全年跌逾34%，创业板指跌逾28%，中小板指跌逾37%。在全球股市普跌的情况下，A  股跌幅居全球第一，说明股市泡沫确实在破裂。本轮下跌季线五连阴，月线虽然不是连续阴线，但是有两个三连阴，市场下跌空间还是较大的，接近腰斩，经过2018  年的下跌，A  股在估值、交易额、低价股占比等指标上已现底部特征，同时，在改革创新、长钱流入等方面则又蕴含转机。
        2019  年拉开序幕，今年市场面临的不利因素较多，贸易摩擦、经济增速放缓、企业盈利增长回落、流动性偏紧等。外围股市的波动性加大，对市场也有干扰。机构对于“春季躁动”行情能否重现有较大的分歧。事实上，每年的市场都不同的干扰因素，在经过2018  年的杀跌之后，目前指数处于一个较低位置，这本身也是对未来各种不确定性的一个提前反应。今年的“春季躁动”行情或许依然值得期待。