渤海证券-非银金融行业周报：降准释放流动性，资本市场改革深化利好大券商-190107

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        投资要点：
        市场表现
        上周申万非银指数上涨4.81%，证券、多元金融、保险板块分别累计上涨8.62%、4.15%、1.12%。个股方面，上周非银板块中累计涨幅前三分别是国海证券、方正证券以及中信建投，分别累计上涨22.71%、20.72%、16.30%。估值方面，截至上周五申万非银板块市盈率（TTM,剔除负值）为16.82倍。
        行业要闻
        央行全面下调存款准备金率1个百分点。
        上交所相关负责人称2019年上交所将全力推动科创板改革尽快落地。
        重要公司公告
        【中信证券】由于筹划发行股份收购广州证券，公司及交易方越秀金控股票自1月3日开市起继续停牌，将在5个交易日内复牌。
        本周观点
        中性假设下，我们预计2019年行业实现营收2420亿元，同比增长1.73%；实现净利润678亿元，同比增长9.56%。就证券公司各项业务来看：1）2019年经纪业务佣金率将持续小幅下行，预计行业经纪佣金率约为万分之3.09；2）投行业务保持高市场集中度，相关制度改革或将改变券商盈利模式，并购重组放宽，利好2019年投行业务收入；3）通道业务资管规模持续下降，主动管理能力强的券商带动资管手续费收入及投资收益增大公司业绩弹性；4）衍生品业务对专业能力、资金能力、风控能力提出要求，利好大中型券商。
        资本市场改革力度加大，对外开放、衍生品、科创板，种种改革措施有望落地，我们看好在资本市场改革大环境下，专业能力强的大券商的基本面表现。
        投资逻辑有两点：1）我们继续看好大券商在2019年的表现，建议关注：中信证券（600030.SH，规模大、增速高）、华泰证券（601688.SH，公司引入阿里作为战略投资者，开始市场化改革，投行业务专业能力强）、招商证券（600999.SH，综合服务能力强）；  2）如果一季度市场偏好上升，看好中小券商、次新股的反弹。
        风险提示：市场低迷导致券商业绩下滑。