华泰证券-传媒行业2019年电影春节档前瞻：春节档对板块催化将显著高于去年-190115

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        核心观点：2019  年春节档对板块催化将显著高于2018  年，建议高度重视
        我们认为2019  年电影春节档对电影及院线板块的催化将显著强于2018年，建议投资者高度重视，主要逻辑在于：1、目前电影及院线板块估值显著低于2018  年同期，处于历史低位；2、相较2018  年，2019  年春节档主要电影中，上市公司在制片环节参与较多；3、基于对2019  年春节档上映电影数量、头部电影质量和银幕数的考虑，我们认为2019  年春节档电影总票房将超越2018  年同档期，有望实现10%-20%左右的增长。标的关注北京文化、光线传媒、万达电影、中国电影等。
        春节档是全年最重要档期：票房占比高，头部电影多，票房潜力大
        春节档是全年最重要档期，主要在于：1、票房在全年票房中占比高。2012年春节档占比仅为2.51%，2018  年则达到了9.51%，占比总体上在持续提升；2、头部电影数量增加，片商越来越倾向于将好片放在春节上映。我们统计了2012  年至2018  年年度票房Top10  国产片中，在当年春节档上映的电影数量，总体上是在持续提升；3、春节期间观影意愿更高，票房潜力更高。从观影人次和上座率上看，春节档均是全年各档期最高；同时观影具有社交属性，而春节的节日属性是团圆，与社交天然契合；从电影内容来看，春节档电影类型开始多样化，国产电影质量不断提升。
        对2019  年春节档的展望：有望实现10%-20%的增长
        我们基于对2019  年春节档上映电影数量、头部电影质量和银幕数的考虑，认为2019  年春节档电影总票房将超越2018  年，有望实现10%-20%左右的增长：1、在2019  年春节档上映的电影14  部，较2018  年增加8  部，供给的增多满足了观众多元化的需求，同时也增加了黑马跑出的概率；2、从质量上看，我们认为2019  年春节档口碑电影数量大概率将超过2018  年。2018  年春节档电影中口碑较好的电影只有《红海行动》和《唐人街探案2》；3、银幕数的增加提升了市场容量。2018  年全年新增银幕数9,321  块，从而为2019  年春节档提供了更大的市场容量。
        2019  年春节档票房有望再创记录，建议关注相关投资机会
        市场有观点担心2018  年春节档票房基数较高，2019  年春节档票房实现增长较为困难。我们认为现在口碑是决定电影票房空间的核心要素，我们复盘2018  年春节档后发现，虽然档期票房高达57.71  亿，但是猫眼评分过9的电影只有两部（不考虑动画片），其他电影质量并不十分过硬，综合考虑我们认为2019  年春节档综合评分较高的电影大概率将超过两部，从而有望推动2019  年春节档票房再创纪录。投资建议方面，建议关注内容类标的北京文化、光线传媒和全产业链龙头万达电影、中国电影。
        风险提示：政策监管风险、电影作品效果不达预期。