万和证券-每周策略：春季行情开启不易-190114

《万和证券-每周策略：春季行情开启不易-190114（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万和证券-每周策略：春季行情开启不易-190114（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点：
        2018  年12  月CPI、PPI  同比增速均下降。12  月CPI  同比增速为1.9%，前值为2.2%；食品项和非食品项同比增速分别为2.5%、1.7%，同比增速环比分别不变和下降0.4  个百分点。非食品项中的交通和通信同比增速由11  月1.6%下降至12  月的-0.7%，成CPI  同比增速下降的主要拖累项，油价下跌使交通和通信CPI  下降。12  月PPI  当月同比增速为0.9%，前值为2.7%，环比增速降速继续扩大至-1%，下行速度加快。石油和天然气开采业（4.5%）、黑色金属采选业（5.1%）、冶炼及压延加工业（-2.7%）当月同比增速下滑幅度明显，前期油价和大宗商品下跌传导影响显现，后续如果油价承压向下，通缩风险将加大。
        春季行情回顾。回顾2011  年以来的春季行情（忽略2015  年牛市），每年春节前将开启较为不错的上涨行情，除去2013  年和2018  年春季行情于春节前结束外，其余年份上涨行情均将持续至春节后。上涨行情一般开启于1  月底，持续4  周到10  周不等，平均时间为7  周左右；14  年（+7.6%）、17  年（5.08%）与18  年（8.46%）录得弱春季行情，11  年、12  年与16  年春季行情均上涨了15%左右，13  年上涨幅度最大达23.56%左右；行情开启时多数年份上证综指PE  估值均处于历史底部区域（10  倍-12  倍估值之间），仅18  年估值相对微高（17.5  倍）；春季行情还有一个较大共同点是前期市场经历过1  月以上的持续调整。
        春季行情开启不易。从目前阶段来看，市场自2018  年春季行情结束后，上证综指不断震荡下行调整并于两周（1  月4  日）前触及2014  年11  月以来新低点，上证综指估值水平目前（1  月11  日）位于11.2  倍左右，从指标上来看市场处于底部区域，受宏观经济及市场情绪影响，趋势性行情仍较难出现。上周中美两国进行了新一轮的贸易谈判，进展较为顺利，早前定于三个月的谈判期将于3  月初结束，市场观望情绪较大；国内经济下行压力进一步加大，近期宏观数据显示PMI  跌破荣枯线及供需均趋弱、进出口乏力，传导至企业盈利下滑或将显现，经济金融数据继续下行压制情绪面；政策调节稳预期，边际宽松的货币政策和积极的财政政策出台有望提振市场，实体经济融资难贵问题有望边际改善，利率中枢下行空间打开，地方专项债发行加速和密集批复地方基建将有望支持就业和投资，更大规模的降税减费政策有待出台。综上，我们认为，政策效应存在滞后性，市场前期关注的风险因素并未完全出清，春季行情开启不易，短期内市场或仍将维持震荡筑底阶段。目前阶段，建议关注有望受政策（科创板并试点注册制）利好的高弹性券商板块、以确定性较高的通信5G、新能源为代表的科技创新板块等值得关注。
        风险提示：世界贸易摩擦加剧，流动性持续紧缩，人民币持续贬值，地缘政治风险推动避险情绪升温。