国信证券-电影行业动态：2019春节档前瞻，影片上映集中，高基数下档期票房增速或将放缓-190121

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        事项：
        历年春节档都是国产片的必争之地，伴随2013-17  年间影院渠道快速下沉，春节档对全年票房的贡献度逐渐提升。2019  年春节档序幕已经拉开，14  部国产片将登陆春节档（18  年仅为9  部）；从票房预售情况来看，《飞驰人生》《疯狂外星人》《新喜剧之王》《流浪地球》占据正月初一票房预售TOP4（截至1  月16  日）。18  年以来票房下沉趋势趋于停滞、渠道红利不再，  19  年春节档电影市场将呈现"供给倍增，需求有限"态势，叠加18  年春节档高基数，我们预测19  年春节档票房市场再现高增长可能性较小。本文将对历年春节档复盘并对2019  年春节档进行展望，  预测2019  年春节档总票房中枢为65  亿元，对应同比增速为12%。  
        评论：
        历年春节档复盘：票房贡献度趋高、影片数量供给稳定、口碑较其他档期偏低
        历年春节档票房持续增长，票房下沉驱动下春节档票房占全年比例持续攀升。近年来春节档票房持续增长，档期票房从2013  年的8  亿增长至2018  年的58  亿；受"返乡潮"影响，三四五线城市对春节档票房贡献度高，伴随13  年以来的影院渠道下沉，春节档票房对全年票房贡献度持续攀升，2018  年春节档票房占全年票房比例达到10%，而2013  年该比例仅为4%。  
        回顾历年春节档，档期影片数量稳定、但口碑相较其他档期显著偏低。2014-18  年春节档影片数维持在6-9  部左右，  供给数量上基本稳定；影片质量上，2014-18  年春节档票房TOP3  影片豆瓣均分一直显著低于其他档期，18  年春节档影片口碑反转是档期票房增速超预期的重要原因，其中《唐人街探案2》及《红海行动》豆瓣评分均超过7  分。  
        19年春节档国产片上映集中，竞争激烈程度空前
        2019年春节档期间定档影片数高达14部（18年仅为9部），竞争激烈程度空前。其中《流浪地球》（刘慈欣小说改编）、《疯狂外星人》（黄渤、沈腾）、《飞驰人生》（沈腾、黄景瑜）、《新喜剧之王》（王宝强）、《情圣2》（吴秀波、白百何）、《神探蒲松龄》（成龙、阮经天）共6部影片猫眼想看人数均超过10万人次，相较于17-18年春节档，19年春节档国产影片上映集中、单影片竞争压力较大。预售情况来看，《飞驰人生》《疯狂外星人》《新喜剧之王》占据正月初一票房预售TOP3（预售票房截至1月16日）。
        票房下沉趋于停滞，对19年春节档票房或将产生一定抑制作用
        受"返乡潮"影响，三四五线城市对春节档票房贡献度较高，且伴随13年以来的影院渠道下沉，春节档票房对全年票房贡献度持续攀升。但2018年以来，低线城市影院渠道建设趋于饱和，三四线"小镇青年"人口覆盖红利趋减，"票房下沉"逐渐趋于停滞；2018年四线、三线城市票房占比分别为20.9%和15.7%，较2017年三四线城市票房渗透率首度出现"0增长"。因此，我们认为19年春节档电影市场"供给倍增，需求有限"，叠加18年春节档高基数，预计19年春节档票房市场再现高增长可能性较小。
        中性预测2019  年春节档票房有望同比增长12%  
        我国电影市场经历多年发展，逐渐走过了一二线城市渠道驱动及低线城市渠道驱动阶段，在当前影院渠道渗透趋于饱和、观影行为趋于理性的市场下，内容为王时代已经到来，2018年票房TOP10国产影片豆瓣均分高达7.2分（2015-17年国产片票房TOP10影片豆瓣均分分别为5.9、5.7、6.3分），《红海行动》《我不是药神》《无名之辈》等热映影片豆瓣评分均超过8分，成为票房大盘增长主要驱动力。
        1）我们综合"猫眼想看人数"  "主创阵容""预售票房""影院预排片"4个指标，预计2019年春节档头部影片为《疯狂外星人》（黄渤、沈腾）、《飞驰人生》（沈腾、黄景瑜）、《新喜剧之王》（王宝强）、《流浪地球》（刘慈欣小说改编）。其中《疯狂的外星人》获乐开花影业28亿元票房保底，我们预测该片票房将在20-30亿区间；根据历史各7日档期头部影片票房表现，我们预计另外三部影片《飞驰人生》《新喜剧之王》《流浪地球》平均票房在8-12亿左右。因此，我们预计2019年春节档票房TOP4影片总票房区间为44-66亿元。
        2）近3年春节档TOP3影片票房占比在78-93%之间，考虑2019年春节档上映影片数量增长较多，我们预计今年TOP4影片票房份额将与往年TOP3影片票房份额相当，中性预测2019年春节档TOP4影片票房份额为85%。
        综上，我们预测2019年春节档总票房中枢为65亿元（52~78亿元取中值），对应同比增速为12%。
        投资建议：关注春节档电影行业投资机会
        我们看好国产影片质量回升以及19年进口片"大年"对票房大盘的拉动作用；当前阶段建议关注春节档催化行情，推荐自营式院线龙头万达电影、横店影视，以及春节档影片相关公司光线传媒（出品《疯狂外星人》）、北京文化（出品《流浪地球》）、中国电影（参与出品《新喜剧之王》《流浪地球》）。
        风险提示
        票房表现不及预期、政策风险、宏观经济风险等。