华泰证券-公用事业行业动态点评：12月电力生产加快，全年火电利用小时显著回升-190121

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        12  月电力生产加快，神木事件料对煤价影响有限，继续推荐火电
        18  年12  月发电量同比+6.2%，全年增速6.8%，合乎我们预期，火电机组利用小时回升显著，全年达到4361  小时（同比+143）。18  年用电增速达8.5%，且用电高增速地区多分布于内陆，考虑到宏观经济可能继续承压，并参考国网能源研究院发布的《中国能源电力发展展望2018》，我们预计2019  年用电增速或降至6.5%。近期受制于神木矿难等冲击，港口现货煤价有所上行，我们认为神木矿难对煤价总体有限，继续看好后期煤价下行空间，乐观看待19Q1  季报行情，继续推荐华电国际/内蒙华电/皖能电力/建投能源，建议关注华能国际/长源电力。
        全年火电利用小时显著回升，12  月煤价供应增速走低无碍煤价下行
        国家统计局披露18  年12  月发电量同比+6.2%，全年增速6.8%，合乎我们预期。其中，水电对火电挤出效应继续趋于弱化，我们测算得12  月火电/水电在总发电量中占比分别为77.0%/11.6%，较上月环比+4.0/-4.3pct。火电机组利用小时回升显著，全年达到4361  小时（同比+143），目前火电产能利用率已高于2015  年水平（2014-15  年火电利用小时4706/4329）。此外，根据国家统计局数据，12  月份我国原煤产量增速环比-2.4pct，煤炭进口量同比-55%，煤炭供给增速下滑无碍煤价继续走低，截至12  月底，秦港Q5500  煤炭综合价570  元/吨（同比-9  元/吨），旺季不旺趋势确立。
        全年用电增速达8.5%，用电高增速地区多分布于内陆
        根据国家能源局数据，18  年全社会用电量68449  亿千瓦时，同比+8.5%，12  月全社会用电量增速同比+8.8%，增速环比+2.5pct。分产业看，第一/二/三产业及居民端全年用电量分别同比+9.8%/7.2%/12.7%/10.4%，较1-11  月累计增速环比-0.2/+0.1/-0.1/-0.1pct。从1-11  月累计用电来看，广西/  西藏/  内蒙/  重庆/  四川累计用电增速最高，  分别为20%/17%/15%/13%/12%；上海/黑龙江/江苏/广东/河北累计用电增速最低，为3%/5%/6%/6%/7%，此外，北京/上海/苏州11  月用电增速负增长。
        神木事件影响料有限，继续推荐火电
        近期受制于神木矿难等偶发性因素冲击，港口现货煤价有所上行，我们认为神木矿难对煤炭市场影响总体有限，继续看好后期煤价下行空间，乐观看待19Q1  季报行情。本轮火电板块行情主要集中在一线龙头华电国际/华能国际/国投电力，二线行情尚未开启，继续看好火电板块性机会。有别于上一轮周期，本轮结构中消费+地域中沿海率先走弱，我们判断中西部地区+外送电大省+自备电厂分布集中的省份火电ROE  改善趋势最为显著。继续推荐华电国际/内蒙华电/皖能电力/建投能源，建议关注华能国际/长源电力。
        风险提示：煤价超预期增长；电力需求恶化。