华泰证券-机械设备行业中国高端装备产业思考之一：轨交体系完善，长三角一体化具坚实基础-190122

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        轨交是区域经济命脉之一，城市群崛起或是城际铁路及轨交设备新机遇
        城际铁路与区域经济呈现相互促进、相辅相成的紧密关系，一方面，城际铁路成网会带动区域资源高效运转，空间格局优化，进而促进经济加速发展；同时，区域经济高速发展会提升线路盈利能力，成为城际铁路建设的坚实基础。通过既有线路提供城际运输+新建城际铁路的模式，2020  年中国城际铁路营业里程或达3.6  万公里（新建模式8000  公里），占全国铁路24%。我们认为众多城市群崛起背景下逐步完善的多层次轨道交通体系将拉动设备需求，轨交设备市场有望迎来稳中有升的发展新阶段。
        核心城市群正从“工业型”转向“技术及服务型”，城际铁路战略价值突出
        北上深广、江苏、浙江、广东等省市在过去十年中均呈现出了第三产业比重持续提升和第二产业比重不断收缩的大趋势，长三角、京津冀、珠三角三大核心城市群都在不约而同地发生从“工业+商业”为主导到以“商业+技术”为主导的转变。我们认为这将引发城市群内部沟通模式由“物与物的交流（生产资源的流动）”转向“人与人的交流（智力资源的流动）”，凭借大运量、高密度、公交化的运输组织模式和在速度、安全性、舒适性等方面的显著优势，城际铁路的战略价值将不断突显。
        城际铁路是长三角一体化重要基石，助力长三角建设世界级城市群
        长三角城市群以全国2%的人口和11%的国土创造了全国20%的GDP，但整体发展水平较全球顶级城市群仍有差距。2018  年11  月长江三角洲区域一体化上升为国家战略，城市群将形成“一核五圈四带”网络化空间格局，城际铁路网将是构筑一体化大格局必不可少的骨架。据《城镇化地区综合交通网规划》目标，2020  年长三角城际铁路将达6400  公里（新建模式1270  公里），覆盖全部26  个节点城市和80%以上县（市）。据我们梳理目前长三角建成、在建及规划城际铁路里程合计达4940  公里，对应投资达10296  亿元，城际铁路有望成为长三角城市群形成全球竞争力的有力支撑。
        融资渠道多元化，未来中国轨道交通网络将继续完善并更加便捷
        目前铁总的机制正由运输生产任务型转向市场经营效益型，铁路行业发展动力和经营活力有望大幅提升。铁路主干线投资主要由铁总承担，我们认为铁路投资的资金来源多元化趋势可以缓解铁总资金压力，使市场发挥资源配置主导作用，在杭绍台等铁路项目模式创新的示范作用下，多元化融资有望在城际铁路建设领域起到更为显著的推动作用。
        城际铁路建设或是新蓝海，轨交设备市场有望迎来稳中有升的发展新阶段
        通过中外对比，我们认为中国兼具铁路建设成本优势和广阔城际铁路建设空间，城际铁路建设将支撑铁路投资保持中长期高位运行，众多城市群崛起背景下逐步完善的多层次轨道交通体系将拉动设备需求，轨道交通设备市场有望迎来稳中有升的发展新阶段。
        风险提示：铁路投资不及预期，城际铁路建设进度不及预期，核心城市群发展速度不及预期。