鲁证期货-7月工业企业利润点评：原材料通胀掣肘明显，经济复苏不平衡矛盾突出-210829

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摘要：8月27日国家统计局发布了7月份工业企业利润。

数据显示，1—7月份，规模以上工业企业利润同比增长57.3%，比2019年同期增长44.6%，两年平均增长20.2%。

单月来看，7月份全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，比2019年同期增长39.2%，两年平均增长18.0%，比6月份加快2.3个百分点。

就本次发布的数据来看，工业原材料通胀对经济复苏掣肘仍然较为明显，表现为四个方面。

一是，从规上工业企业利润的量、价、利润率分解来看，只有价格在升，量和利润率均是受到挤压而下降，当月两年复合同比增速上升除了基数影响外，主要是通胀因素推升两年同比增速走高；二是，从行业分类来看，上游行业利润高企且小幅继续走高，下游整体利润处于低位且多数继续走弱，消费疲弱导致的通胀传导不畅加剧了上下游行业利润分化。

三是，从企业所有制类型来看，国有控股企业和股份制企业利润同比增速回升，私营企业持续走弱。

四是，在原材料通胀影响下，工业企业利润数据与PMI数据印证，工业企业处于被动补库存阶段。

往后来看，由于7月下旬以来的疫情反复和暴雨影响，市场对8月份宏观经济走弱可能已经有相对充分的预期，反而原材料通胀超出市场容忍以及在政府调控下，宏观经济复苏走弱后的远期边际改善的市场信心不足。

考虑央行宽基础货币已经落地，宽信用信号已经有所显现，未来我们对否极泰来的情景持乐观态度。

宏观配置策略方面，维持股票资产配置价值的判断。