国信证券-油服行业深度报告：油价回升+政策支持，国内油服行业景气向上-190122

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        油服行业位于油气产业链上游，具有周期性
        油服行业位于油气产业链上游，受油价影响呈现明显的周期性，随着油价回升，油服行业也呈现出底部复苏的态势，2017  年油服市场规模达到2335.2  亿美元，同比增长5.5%。竞争格局方面，国外油服行业竞争充分，行业集中度较高；国内三桶油旗下油服公司主导，民营企业快速成长。
        油价短期有望反弹，未来将保持在合理高位
        基于供给端和需求端的分析，我们认为2019  年国际油价呈现宽幅震荡走势，上半年供给端的缩减叠加需求端的温和增长，将对短期内的油价产生强力支撑；下半年美国基础设施瓶颈解除后将对油价产生较大压力，全年油价区间在60-65  美元每桶。中长期看，石油开采的盈亏平衡成本成为决定油价的关键，预计中长期内将形成“上顶下底”格局，油价有望保持在50-60  美元每桶的合理高位。
        油价回升向上游传导，全球油服行业迎来复苏
        油服行业景气度直接受油价影响。油价对油服公司的传导存在一定的时滞，随着油价回升，油气公司业绩大幅增长，资本开支回升，油服行业迎来复苏。从国内油服企业的复苏情况来看，陆上油服公司和设备类公司率先复苏，海外收入占比较高的民营企业复苏弹性强于国有企业。
        能源安全形势严峻，国内油服行业迎来景气周期
        我国是全球最大能源消费国，但油气供需格局却严重不匹配，油气进口依赖度不断提升，截止2018  年底分别达到71.1%，44.5%，能源安全问题刻不容缓。国家政策大力支持下，三桶油加大勘探开发力度，国内油服行业将迎来确定性的景气周期。此外，随着技术水平的不断提升，我国页岩气开发加速，大规模商业化已现曙光，为油服行业带来新的需求增量。
        投资建议：推荐掌握关键技术、设备+服务全面布局的公司
        受益于油价回升以及国内政策大力支持，国内油服行业将迎来一轮景气周期，我们认为油服行业在2019  年会获得绝对和相对收益，给予“超配”评级。推荐掌握核心技术、设备服务全面布局的民营油服龙头公司杰瑞股份，其他建议关注石化机械、通源石油等。
        风险提示
        原油价格波动风险；全球经济增速放缓；新能源替代风险；石油公司资本开支不及预期；页岩气开采进度不及预期。