麦肯锡-全球银行业年度报告：重写游戏规则，金融中介圈如何改变银行业-190116

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        序言
        本文系麦肯锡公司全球银行与证券行业（“银行业”）的第八篇年报。该报告的数据和洞见来源于Panorama全景数据库，即麦肯锡专属的银行与金融科技研究机构，以及全球客户和从业者的实践经验。
        距离当年震惊世界的金融危机已有十年，经过全球银行业和金融监管者的不懈努力，金融体系已从混乱的边缘回到更加安全的正轨上。若从数字来看，全球一级资本充足率从2007年的9.8%上升到了2017年的13.2%，这是用于衡量银行体系安全性的一个重要指标。涉及风险的其他指标也有所改善，例如有形普通股权益比率从2010年的4.6%增加到了2017年的6.2%。
        报告第一章将为大家呈现行业的现状与估值。若将上述提及的资本增长都考量在内，不难发现业绩已经企稳，过去五年的表现尤为稳健。2012年以来，全球银行业的净资产收益率（ROE）一直徘徊在8%到9%之间，行业市值也从2010年的5.8万亿美元增加到了2017年的8.5万亿美元。危机仅仅过去十年，短短时间内取得的成绩证明银行业拥有强大的复原力。
        然而，稳健并不意味着抢眼，就增长而言，银行业的表现持续低迷。过去五年间，行业收入的年增速仅为2%，显著低于5%到6%的历史记录。
        纵观多个行业，银行业的净资产收益率算是处在中游。不过，若是以投资者的视角来审视该行业，我们就会感受到惊人的落差：2012到2017年间，银行业的市净率要低于其他所有主要行业，甚至对公用事业、能源和材料等业绩相对不温不火的行业都只能“望洋兴叹”。在市盈率等其他估值倍数上，银行业也明显处于落后状态。本报告的宗旨之一，就是理解投资者为何对银行的未来如此缺乏信心。
        投资者对银行业的前景究竟持何种态度？他们又对银行业有何种认知？其实，投资者对银行的种种顾虑（如没有能力突破业绩平稳却又平淡的固定轨道），从某种程度上而言，直接导致了银行业的估值倍数偏低。增长动能的不足，以及部分市场不良贷款的增多，也会影响人们对未来的预期。不过，麦肯锡认为，投资者对银行业前景的顾虑部分源自一种担忧，即银行业能否守住其在金融中介圈中的领导地位。
        第二章将深度审视该议题。据我们估计，金融中介圈中储蓄、转账、借贷、投资和风险管理等业务涉及的资金总额约为260万亿美元，其收入在  2017年约为5万亿美元，约等于190个基点，其中大部分归银行所有（在2011年时平均水平还约为220个基点）。本报告也将探索这5万亿美元的收入池会如何随时间推移而演变。
        银行在金融中介圈中的领导地位受到了威胁。科技创新和社会政治经济大环境的转变正在重塑整个业态，一批新的入侵者蜂拥而入，包括其他大型金融机构、专业金融服务提供商，以及科技企业。这种冲击并非片面，但也并不预示着银行的完结。
        整个体系会何去何从？麦肯锡认为，借助科技和监管的力量，原本错综复杂的金融中介圈将会简化为三个层面。正如水流永远追随最合适的方向，资金也会流经最能满足其需求的中介层。
        第一层由日常商务和交易业务组成，如存款、支付和贷款等。在这里，你几乎可以忽略中介的存在，且这些业务最终将被嵌入客户的日常数字化生活中。第二和第三个层面将会依靠科技和数据产生的杠铃效应，一方面促成更有效的人际互动，另一方面实现完全的自动化。第二个层面也会包含若干产品和服务，但其中扮演关键作用的，是银行与客户之间的关系，以及银行对客户及市场的了解，如并购、衍生品结构设计、财富管理和企业贷款业务。该领域的领导者将会利用人工智能大力强化人际互动，但不会彻底取代它。第三个层面大体属于B2B。例如，大规模的销售和交易、标准化的财富和资产管理，以及部分贷款发放业务。在这个层面上，机构中介业务将大批实现自动化，所用的数字基础设施既高效，成本又低廉。
        这种简化版的金融中介圈看似遥不可及，但其他行业类似的结构转型已证明了其可行性。这方面的例子比比皆是，例如线上订票平台对旅行社的影响、Airbnb对酒店的影响，以及Netflix等颠覆者给电影分销模式带来的改变。