华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：春节效应持续，北向资金影响风格-190127

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        北向资金成交占比逐渐提高，大概率影响A  股未来风格
        统计A  股2016  年开始北向资金（沪股通和深股通）占A  股成交额的比例，可以发现最近两年增长明显，最高时接近13%，2019  年以来，成交占比平均为7.1%。随着成交占比的逐渐提高，北向资金对A  股的影响也会越来越大，大概率会影响A  股风格。而根据华泰周期模型对A  股风格的判断，市值因子去趋势后的走势与库兹涅茨周期明显负相关，A  股未来大概率长期呈现出价值风格，两方互相映照，我们建议配置资金更要以价值风格为主。
        春节效应期间，价值风格在年前表现更好，成长风格在年后表现更好
        对春节效应期间，节前和节后的涨跌幅分别统计。从春节效应期间指数节前节后平均涨跌幅来看，上证50、中证100、沪深300  节前涨跌幅要高于节后涨跌幅，中证500、中证1000、中小板指、创业板指节后涨跌幅明显高于节前涨跌幅。猜想这可能是由于春节之前投资者的策略更倾向于保守，假期过后投资者策略更为积极的原因。从行业层面来看，节后效应更为显著。值得注意的是，银行行业在过去10  年中只有3  年节后涨跌幅大于节前涨跌幅，银行的春节效应主要集中在年前。因此大市值指数和金融类行业节前效应更强，小市值指数和其余大部分行业节后效应更强。
        华泰大类资产周期进取策略近期表现回顾
        华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind  与Bloomberg  金融终端同步更新（Wind  代码CI001801.WI，Bloomberg  代码  WI001801）。策略指数本周上涨0.21%，最近3  个月收益2.71%，最近一年收益6.37%。
        周期视角下的行业配置模型目前持有周期上游板块
        周期视角下的行业配置模型依托华泰金工周期研究相关方法，从定性和定量两个角度研究了金融经济体三大驱动周期对行业轮动的影响，得到了库兹涅茨周期、朱格拉周期、基钦周期三个不同视角下的行业投资时钟，并构建了纯定量的行业配置模型。截止到目前，模型在样本外（2018  年1  月1  日至19  年1  月25  日）累计收益-23.77%，小幅跑赢等权基准（-28.52%）。最新一次调仓发生在2018  年底，从周期下游切换到周期上游，对应一级行业为采掘、有色金属。
        风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。