国信证券-观市杂谈之三：节前有红包，年年岁岁花相似-190129

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        距离中国传统的农历新年还有不到一周的时间，回顾了2010  年至2018  年春节节前A  股市场的表现情况，无论是整体市场还是行业表现均存在显著的春节效应，节前似乎多有红包。上证综指在节前上涨的概率较大，高达77.8%。从上涨幅度来看，节前5  日上证综指平均涨幅为1.5%，涨幅中位数是1.9%；节前3  日上证综指涨幅均值与中位数分别为1.2%和0.9%。
        春节效应显著，节前A  股上涨概率大
        历史经验显示，A  股存在显著的春节效应，节前A  股上涨的概率较大。我们对2010  年至2018  年历年春节节前5  个交易日收益率表现情况进行了汇总，汇总结果如表1  所示。总体来看，A  股市场在春节前的表现多数情况下是比较不错的，在过去的九年中，有七年上证综指在节前5  个交易日内累计收益率是上涨的，上涨概率高达77.8%。仅在2014  年与刚刚过去的2018  年上证综指出现了下跌，下跌幅度分别为0.4%和3.3%。
        从上涨幅度来看，过去九年上证综指在春节前5  个交易日里的收益率均值是1.5%，收益率中位数是1.9%。具体来看，2010  年至2018  年间，上证综指有4  年涨幅超2.5%，其中2011  年上证综指在节前5  日内的涨幅更是高达4.5%。若统计上证综指在春节前3  个交易日的表现情况，我们也将得到一样的结论，即节前A  股上涨概率较大。多数情况下，A  股市场的表现较为不错，过去九年中有七年上证综指的累计收益率为正，上涨概率也为77.8%，仅在2013  年及2014  年出现下跌，且跌幅可以忽略不计。过去九年上证综指在春节节前3  个交易日里的收益率均值是1.2%，收益率中位数为0.9%。
        行业上涨概率高，有色金属板块表现最佳
        从各行业表现情况来看，申万一级所有行业在节前上涨的概率均较高。从2010年至2018  年各行业春节节前5  个交易日表现来看，多数情况下，申万一级行业在节前的表现较好，上涨次数远高于下跌次数。其中，纺织服装、轻工制造、医药生物、商业贸易、休闲服务、综合、电气设备以及汽车行业等八个行业在过去九年内在春节节前5  个交易日全部是上涨的，上涨概率高达100%。即使是上涨概率相对较低的金融地产及钢铁采掘行业，其上涨概率也达到66.7%。
        从各行业节前涨跌幅的绝对值数据来看，过去九年有色金属板块的表现最佳。有色金属板块在2010  年至2018  年间春节节前前5  个交易日平均上涨幅度为4.6%，涨幅中位数高达5.6%，在所有板块中表现最佳。
        此外，汽车、计算机、国防军工以及电子等行业表现较好，过去九年内排名靠前，涨幅均值及中位数均不低于3.3%。银行、非银金融、食品饮料以及公用事业等行业排名靠后。
        风险提示
        经济增速下行，行业景气度下降，历史数据不代表未来