光大证券-债基与货基2018年四季报点评：债基与货基四季度表现如何？-190130

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        ◆  债基规模增速加快，大力配置金融债
        债券型基金规模增速明显加快。截至2018  年末，开放式债基资产净值2.24万亿，资产总值达2.68  万亿元，相比于2018Q3  所披露的资产总值规模增长25.80%，增速明显加快。从资产配置来看，债券、股票、现金类资产整体配比有所下滑，但市值规模均有所上升。
        截至2018  年末债基配置最多的是金融债，其次为企业债、中期票据和短期融资券。相比于2018Q3，主要信用品种如企业债、短融、中票等配比均有所下滑，国债、同业存单和可转债配比亦小幅下滑，而金融债占债券总投资市值比重由33.8%提升6.8  个百分点至40.6%。
        ◆  货基规模下滑，集中度进一步降低
        货基资金集中度进一步下滑，其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的24%。截至2018Q4，货基资产总值达8.69  万亿元，规模在近两年首次下滑。从资产配置来看，债券资产市值绝对额和资产占比均增加，而现金类市值绝对额及资产占比均下滑。
        ◆  债基和货基杠杆率双双上升
        债基和货基杠杆率环比均上升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示，债基杠杆率由2018  三季度的118%上升2个百分点至120%，而货基杠杆率由105%上升2  个百分点至107%。细分来看，中长期纯债型基金和二级债基2018Q3  杠杆率环比分别上升1、3  个百分点。货基尤其是传统货币型杠杆率较为稳定，短期理财型货基杠杆率波动则相对较大，两者2018  年四季度杠杆率环比均有所提高。
        ◆  货基久期小幅回落
        从久期来看，货基投资组合的久期小幅回落，2018  年四季度投资组合平均剩余期限为78  天，而2018Q3  则为79  天。
        ◆  债基业绩回暖，货基业绩不及二季度
        债基业绩回暖，货基业绩不及三季度。相比于2018Q3，2018Q4  债基净值增长率环比上升，2018Q4  净值增长率中位数为1.60%，高于2018Q3；2018Q4  货基7  日年化收益率中位数环比下滑0.59  个百分点。2018  年四季度同业存单收益率一直在2015  年以来的中位数以下，处于较低水平，另一方面由于货币政策的持续宽松，银行间流动性维持合理充裕，市场利率较低。
        ◆风险提示
        非标融资收缩超过预期，市场风险偏好进一步下降。