国信证券-公用事业行业周报：中电联预计2019年全国电力供需总体平衡，用电量增速为5.5%-190214

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        本周投资观点：
        天然气：国家发改委发布2018  年12  月天然气情况。2018  年12  月，我国完成天然气产量153  亿立方米，比去年同期+10.0%；完成天然气进口量127.4  亿立方米，比去年同期+17.0%；完成天然气表观消费量277.4  亿立方米，比去年同期+13.1%。上海石油天然气交易中心LNG  均价为3.60  元/立方米，比上月上涨7.3%；PNG  均价为2.38  元/立方米，比上月上涨7.8%。消费量增速环比下降，有季节性基数因素，也有需求侧调控，暂未受经济影响。12  月天然气消费量增速13.1%，增速环比11月的22.8%下滑9.7  pct，亦低于18.2%的前11  月累计增速。近5  年有4  年的12月消费量增速低于11  月，我们认为今年主因为：①12  月是全年用气量最高月，17年12  月基数较大，18  年继续高增有难度；②出于保供的担忧，今冬放缓了煤改气与燃气电厂通气进度，气电煤平衡手段以削减非刚性燃气需求为导向。目前为止，尚没有关于经济因素影响消费量的反馈，预计19  年淡季天然气消费量仍将有可观增长。进口LNG  增速大幅下滑，符合国信10  个月前的预期。12  月天然气进口量127.4  亿方，创历史新高；增速17.0%，环比11  月的39.8%下滑22.8  pct。我们自18  年3  月以来在报告中反复强调，由于进口气增速主要依赖海气LNG，而LNG  接收站负荷率在17  年淡季偏低，17  年底已饱和，因此18  年淡季海气有增长空间，可带动进口气增长，但18  年年底海气增速将大幅下滑，导致进口气单月增速大降。从进口LNG  数据来看，18  年11/12  月增速为48%/25%，18  年前11  月/全年增速为44%/41%，符合我们10  个月前的预期。投资逻辑：2019  年供需缺口或边际收窄，上游涨价的预期差或走弱，量的增长依然是核心逻辑。关注下游新奥能源，天伦燃气，华润燃气，上游新天然气，蓝焰控股。
        电力：根据中电联快报，2018  年用电增速回升，全国全社会用电量6.84  万亿千瓦时，同比增长8.5%、同比提高1.9  个百分点，为2012  年以来最高增速；各季度同比分别增长9.8%、9.0%、8.0%和7.3%，增速逐季回落，但总体处于较高水平。全国人均用电量4956  千瓦时，人均生活用电量701  千瓦时。电力燃料供需总体平衡，地区性时段性偏紧，煤电企业经营仍比较困难。反映电煤采购成本的CECI  5500大卡571-635  元/吨，各期价格均超过国家发展改革委规定的绿色区间上限，煤电企业采购成本居高不下，2018  年全年全国火电企业亏损面仍近50%。展望2019  年，预计2019  年全社会用电量增长5.5%左右，全国火电设备利用小时4400  小时左右。2019  年煤价中枢有望在经济下行压力和国家政策调控的共同影响下有所降低，利好火电公司业绩改善。超配华电国际，华能国际及业绩反转潜力大的二线火电长源电力、皖能电力、建投能源等。
        风险提示：用电量不达预期，用气量不达预期，煤价下行不达预期