国信证券-钢铁行业周报：库存快速累积，钢价震荡回调-190218

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        铁矿石价格上涨、焦炭价格持平
        截止  2  月  25  日，普氏  62%品位铁矿石价格为  87.4  美元/吨，较节前上涨  0.3  美元/吨，较上月上涨  11.4  美元/吨。山西临汾产一级冶金焦价格为  1890.0  元/吨，与节前持平，与上月持平。
        钢材价格涨跌互现
        截至  2  月  25  日，上海地区  20mm  螺纹钢价格为  3810  元/吨，较节前上涨  30  元/吨；上海  4.75mm  热卷价格为  3700  元/吨，较节前下跌  40  元/吨；上海  1.0mm冷轧板价格为  4220  元/吨，较节前上涨  50  元/吨；上海  20mm  中厚板价格为  3910元/吨，较节前上涨  50  元/吨。
        钢材模拟利润涨跌互现
        截至  2  月  25  日，原料滞后一个月模拟螺纹钢、热卷、冷轧板、中厚板毛利润分别为  511.9  元/吨、338.5  元/吨、322.7  元/吨、411.5  元/吨，较节前分别上涨  52.3元/吨、下跌  8.9  元/吨、上涨  69.8  元/吨、上涨  69.8  元/吨。
        节后库存上涨较快，厂库压力加大
        节后，钢材库存累积速度较快。截至  2月  14日，五大钢材社会库存累积至  1618.17万吨；五大钢材厂内库存累积至  668.97  万吨，已从低于往年同期升至与去年持平，钢厂库存压力明显增大。库存增量较高的核心原因在于高产量的持续，一方面是环保限产力度不及去年，一方面是因为长流程利润较高，钢厂停产意愿低。元宵节前，消费尚未启动，预期钢材库存仍将继续累积，但增速或有所放缓。若库存的增长对钢价形成抑制，促使钢厂检修意愿提升，则随着元宵节后消费逐步启动，钢价或迎来上涨行情。
        铁矿石价格上涨支撑钢价走势
        受淡水河谷溃坝事故影响，铁矿石现货供应受到阶段性冲击，情绪带动下价格大幅跳升，普氏  62%铁矿石价格指数最高冲至  94.2  美元/吨。事件发生后，11  个工作日指数平均值达  86.5  美元/吨，较  1  月事件发生前均值  74.6  美元/吨上涨  11.9美元/吨，折算对于钢厂成本影响超过  100  元/吨。对于钢厂而言，铁矿石价格的上涨造成成本的提高。但目前钢材库存保持合理水平，供需关系保持平衡，钢厂向下游转嫁成本可实现，原料价格提升或将支撑钢价向上。
        钢铁股业绩预增，高股息率值得期待
        2018  年钢铁企业走出量价齐升下的业绩再突破，实现了盈利的连续三年向上，钢铁行业实现利润  4704  亿元，同比增长  39.3%。各家发布业绩预告的钢铁上市公司业绩均为预增表现，在  2017  年高利润的情况下归母净利润表现出不同程度的提升。钢铁股去年分红比例普遍较高，今年高利润延续，且资产负债率已普遍调整到合理水平，部分公司无大额新增投资计划，高股息率值得期待。建议关注低负债、低估值、潜在高股息率的上市公司，如方大特钢、三钢闽光、柳钢股份。
        风险提示：
        钢材消费大幅下滑。