上海证券-市场点睛：春季躁动需要激情燃烧还是循序渐进？-190219

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        春季躁动“激情燃烧”
        猪年伊始，资本市场焕然一新，一路高歌猛进，两市成交额则刷新近10  个半月新高。周一沪深两市总计成交5477.05  亿元,  同时百股涨停、分级B  迎涨停潮、6000  亿天量成交、10  倍高杠杆配资死灰复燃，春季攻势已拉开序幕，市场重心不断上移，也吸引了众多机构投资者加仓。随着社融企稳回升、企业盈利改善，市场对春季躁动预期预期升温，权益资产具有明显的吸引力，政策持续发酵以及入摩扩容的预期下，增量资金入场迹象明显，中期看，此轮流动性和风险偏好带来的估值修复才刚刚开始，A  股已经度过艰难时刻，2  月份市场表现仍值得期待。但短期进入“激情燃烧的岁月”，似乎节奏过快。
        今年以来外资疯狂涌入A  股市场
        截至昨日，外资借道沪股通、深股通的资金净流入规模分别为573.36  亿元和485.37  亿元。至此，年内北上资金净流入规模达到1058.73  亿元，与2018  年同期的285.26  亿元相比，北上资金净流入规模增长了约2.7  倍。
        除了当前A  股市场本身处于投资价值洼地外，今年以来，一系列监管政策的松绑也为外资进入A  股市场提供了便利。  截至去年年底，共有309  家境外机构获得QFII  资格，获批额度1011  亿美元;RQFII  制度从中国香港扩大到19  个国家和地区，总额度19400  亿元人民币，共有233  家境外机构获得RQFII  资格，获批额度6467  亿元人民币。从QFII  角度来看，自去年6  月12  日央行、国家外汇管理局发文实施新一轮外汇管理改革，规定QFII、RQFII  资金汇出限制取消，取消QFII、RQFII  本金锁定期要求后，国家外汇管理局于今年1  月14  日宣布，将合格境外机构投资者(QFII)总额度由1500  亿美元增加至3000  亿美元。
        预计，到今年年底外资流入A  股市场的资金量有望达到5000  亿元至6000  亿元。
        在海外资金持续加码的同时，国内市场增量资金的入场虽后发，但迅猛凌厉。从而引发市场短期爆棚态势，短期过热会边际减弱外资入市动力。市场如果进一步火爆，将引发回吐压力，所以，震荡整固将会是较好的节奏调整选择。
        社融数据井喷
        1月社融数据大大超市场预期，同比增长1.5  万亿，贷款和债券巨增贡献较大，宏观逆周期调控正在逐步发力的结果。从历史看，通常社融的同比增速底部领先经济增长同比底部2-3  个季度左右，此次社融同比增速从2018  年12  月的10.2%上调至10.8%左右，如果后续可以继续企稳回升，那么经济增速的底部大概率可以在2-3  季度附近看到。后续经济底部企稳但长周期看仍有下行压力的可能性更高。
        粤港澳主题接力引爆市场
        2  月18  日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》。这份纲领性文件对粤港澳大湾区的战略定位、发展目标、空间布局等方面作了全面规划。随着粤港澳大湾区蓝图的展开，一个大开放、大合作、大未来的大格局，正在南粤大地清晰擘画，一个富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群，正冉冉升起。粤港澳大湾区是中国A  股上市公司分布最密集的地区。数据显示，截至2019  年2  月18  日，A  股共有上市公司3586  家，其中注册地在粤港澳大湾区广东9市的上市公司共有526  家，占广东省A  股上市公司的89.6%，占全部A  股上市公司的14.67%。
        近几个月以来，科创板、染料电池、柔性屏等主题带动市场由冷到热，功不可没，但粤港澳在市场人气被大幅激活之下诞生，容易短期引发市场形成过热效应，从而不利于春季行情的纵深推进，从主题的火爆程度看，市场上行速率有过快嫌疑，市场由旗杆拉升进入到旗面整理的概率较高。
        旗杆确立后，循序渐进模式更持久
        对资本市场而言，中期看，整体市场还是在大区间的波动环境之中。所以如果短期市走得过快过强，就必须注意节奏。毕竟市场偏离基本面预期太远会引发不必要的大幅回撤。所以短期强势整固属于大概率情况。经过旗杆走势的确立，市场需要循序渐进的推进模式，切忌走得过快过急。
        从结构看，2019  年以来的结构层面秉承滚筒式推进的均衡模式，蓝筹和成长两个阵营均有不俗的机会，建议均衡配置获得资本增值，追逐热点或许会辜负行情的空间。