国信证券-证券行业MOM新规点评：规范业务发展，享创新红利-190224

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        事项：
        2月22日，证监会就《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引》公开征求意见（以下简称指引），对MOM产品定义、运作模式、参与主体资质条件、母子管理人及托管人职责划分、投资运作、信息披露、风险管理及内部控制等进行了规范。        
        评论：
      《指引》明确了资管新规下MOM业务开展的模式
        由于资管新规禁止资产管理产品多层嵌套投资，原有的MOM业务模式不再可行，而《指引》对新的业务模式予以明确。《指引》规定，母管理人将组合资产划分成若干子资产单元，每一个子资产单元按规定单独开立子证券期货账户，子管理人在约定权限范围内为资产单元提供投资建议或者下达投资指令，母管理人作出投资决策并负责交易执行。MOM产品可以采取公募与私募两种形式，但应当分别适用不同的监管要求。
        明确参与主体，确保平稳起步
      《指引》设置了参与主体的资质条件，以确保平稳起步。母管理人应当依法持有资产管理业务牌照、配备相应的投研人员、符合合规经营条件。子管理人应当为证券期货机构、商业银行资产管理机构、保险资产管理机构及符合条件的私募证券投资基金管理人。担任公募MOM的子管理人应当取得公募基金管理人资格。
        促进资管机构业务创新发展
        MOM产品在境外属于一类成熟的资产管理产品，具有"多元资产、多元风格"的特征。MOM产品既能体现母管理人的大类资产配置能力，又可以发挥不同子管理人的特定资产管理能力，将进一步促进资管机构业务创新发展，提高为各类投资者提供资产配置服务的能力。MOM产品天然满足了银行、保险等大体量资金的分散投资、多元投资、稳健投资的投资需求。随着银行逐步建立理财子公司，银行理财子公司仍面临自身投资能力不足与资产管理规模快速增长的矛盾。而MOM形式或将成为银行理财资管子公司丰富配置渠道、丰富策略、增厚收益的途径。
        投资建议
      《指引》为MOM业务发展奠定了重要的政策基础，将促进资本市场与资管行业的健康发展。2018年四季度以来，监管边际改善，包括股指期货的放松、再融资和并购重组松绑、资金入市限制放松、券商交易系统外部接入放开、MOM业务指引出台等。政策持续释放利好，有利于改善券商经营环境，提升板块估值，推荐中信证券、华泰证券。
        风险提示
        市场波动导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑。