国信证券-建筑与工程行业周报：社融超预期，订单有望加速落地-190225

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        本周核心观点
        社融数据超预期，宽信用利好行业资金面改善。1  月社融当月值4.64  万亿，环比大增3.05  万亿元，创下单月历史最高记录；存量205.1  万亿元，同比增长10.4%，相比上月回升0.6%，为2017  年8  月份以来首次反弹。社融增速的反弹表明“宽货币”到“宽信用”的政策传导初见成效，利好建筑行业的资金面改善。
        非标或迎来拐点，地方专项债发行进度大幅超前。1  月份非标融资当月值达到3,431.92  亿，自去年2  月份后首次回正，创下近一年内新高；存量为24.32  万亿，同比增长-10.14%，环比提升1.27pct。1  月份地方专项债发行额为1,087.90  亿元，为历年同期最高值，今年专项债的发行使用进度明显加快。
        社融对投资数据具有极强的领先意义。当前的中国经济结构依然偏向投资主导，因此实体企业和政府部门的很大一部分融资都会用于固定资产的投资，从这个角度上看社融应该是投资的先导指标。从近十年固定资产投资以及基建投资同社融的相关性来看，社融的拐点都出现得更早，一般会领先固定资产投资3-4  个月，领先基建投资1-2  个月。
        2019  年经济仍在寻底，  基建投资将发挥托底作用。2019  年全国31  个省/自治区/直辖市公布的平均GDP  目标增长率为6.75%，比去年的目标增长率下降0.52pct，其中22  省下调经济增长目标，占比达到71%。2019  年经济仍处于下行周期，基建投资的托底作用十分关键，预计全年投资增速将重返10%以上。
        行情回顾
        本周大盘全面上攻，上证综指涨4.54%，建筑行业上涨3.03%，跑输大盘1.51pct。细分板块中涨幅居前的是国际工程承包（+7.0%），涨幅较小的是城轨建设（-0.1%）。年初至今，建筑行业上涨6.50%，跑输上证指数5.94pct，表现较好的子板块是国际工程承包（+12.5%），表现较差的是铁路建设（-0.5%）。
        本周重点推荐
        业绩超预期的房建龙头【中国建筑】，受益铁路和轨交审批建设提速的央企基建龙头【中国中铁】和【中国铁建】，省外市场增长强劲、分红水平行业最高的【上海建工】，西南山区勘设技术优势突出、有望迎来业绩拐点的【勘设股份】，深化全国布局、估值有望修复的设计咨询龙头【中设集团】。
        风险提示
        政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。