华泰证券-华泰金工林晓明团队每周观点：三月份行情可能偏向震荡-190303

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        三月份行情A  股可能偏向震荡，未来要重点关注避险资产的走势
        三月份市场将从春节行情转向两会行情，历史统计来看两会期间市场偏向于震荡，同时市场在快速上涨之后也有震荡调整的需求。全球风险资产在未来一段时间的走势将为震荡后期的决策提供重要依据。如果未来一段时间避险资产走出明显趋势，意味着市场做出了方向选择，若避险资产趋势性下跌，则风险资产可能在震荡整理后依然继续上涨，若避险资产出现趋势性上涨，则风险资产可能震荡整理之后出现下跌。如果避险资产没有走出趋势，则意味着市场方向依然不明朗，我们建议投资者采用短期趋势跟踪的方法控制股票仓位，付出一定的交易成本来防范风险。
        流动性边际宽松带来全球风险资产的反弹
        今年以来，全球风险资产均出现反弹。全球风险资产上涨的背后原因是美股下行之后带动美债收益率下行引发流动性缓和，导致全球投资者短期追逐风险资产。这本身是基钦周期下行传导中的一部分。本轮基钦周期下行中风险先从新兴市场爆发逐渐传导至发达市场。由于美股是美国最重要的宏观指标，其对美国的经济走势具有一定的前瞻性，美股下跌之后投资者开始意识到未来经济的下行风险加大。随着股票市场的下行，国债收益率也开始大幅下行，相关政策也做出了改变，造成流动性的边际宽松，流动性的边际宽松给全球风险资产带来了反弹机会。
        本次春节行情后紧接两会，从历史规律看，小盘成长风格占优
        统计主要股指09  年以来历年春节至两会开始日期（T1~T2），以及两会期间（T2~T3）的累计涨跌幅，结果显示前半段主要指数都表现不错，以中证500  和中证1000  为代表的小盘指数每年都录得正收益，平均涨幅也是最高。而两会期间，整个市场的表现较之前半段稍弱，除了中证1000  和创业板指之外，其他指数的平均收益都为负，但是平均跌幅都较小。换句话说，春节行情之后，两会期间主要指数大多都维持震荡走势，并未大幅下行。因此我们判断，本轮春节效应之后紧接着的两会期间，市场走势大概率会震荡盘整。
        华泰大类资产周期进取策略表现
        华泰金工基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型，在回测中取得了良好的业绩表现。我们将该资产配置策略应用于全球大类资产，精选优质可投资标的，根据周期轮动规律配置中国和海外的股指、债券和商品类资产，逐月调仓，构建“华泰大类资产周期进取策略”。该策略指数在Wind  与Bloomberg  金融终端同步更新（Wind  代码CI001801.WI，Bloomberg  代码  WI001801）。策略指数上周下跌0.43%，最近3  个月收益1.83%，最近一年收益7.97%。
        周期视角下的行业配置模型目前持有周期上游板块
        周期视角下的行业配置模型依托华泰金工周期研究相关方法，从定性和定量两个角度研究了金融经济体三大驱动周期对行业轮动的影响，得到了库兹涅茨周期、朱格拉周期、基钦周期三个不同视角下的行业投资时钟，并构建了纯定量的行业配置模型。截止到目前（19  年3  月1  日），模型在样本外累计收益-13.09%，小幅跑赢等权基准（-16.65%）。最新一次调仓发生在2018年底，从周期下游切换到周期上游，对应一级行业为采掘、有色金属。
        风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。