兴业研究-评2019年2月PMI数据：中小企业“寒冰”未融-190228

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        摘要    
        2  月PMI  验证了我们前期判断：1  月数据反弹并不具备可持续性，经济增长仍在承压中。具体表现在：  
        需求方面，内需回升基础不稳难以对冲外需下行。2  月份新出口订单降至金融危机以来的最低值，验证1  月出口反弹为春节效应下的提前出口，其反弹缺乏订单基础；尽管2  月新订单有所修复，但采购量及进口指标仍在下行，表明内需回升基础不稳。同时，2  月建筑业PMI  延续下行态势，表明建筑业持续扩张有限，未来社融持续反弹缺乏基础。  
        生产方面，受春节假期及节后复工迟缓影响，2  月生产指标进一步下行；生产经营活动预期指标回升或表明伴随春节效应消退，3  月生产活动将部分回暖。  
        结构方面，中小企业各项指标全面下行指示"寒冰"未融。其中，小型企业新出口订单创单月最大跌幅尤为值得关注，这一方面表明出口下行压力不减，另一方面表明小型企业困境症结或在需求。对此，未来货币和财政政策对中小企业的倾斜力度或加码。
        关键词：PMI