辉立证券-完美世界-002624-作品《完美世界手游》大热，收入有望提速-190315

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        投資概要
        完美世界是一家在國內從事影視創作及遊戲開發營運的公司，並擁有強勁的遊戲開發及影視製作能力，亦市場少數同時擁有遊戲及影視業務。假設2019年目標市盈率23倍，我們維持“增持”評級，並得出目標價37.67元，較早前目標價上升20.8%，潛在上漲空間為11.2%。(現價截至3月13日)
        業績更新
        集團在2月28日公布業績快報，期內，營業收入為80.4億人民幣，僅較上年增加1.34%；但營業利潤則為18.4億人民幣，同比上升15.9%。在遊戲方面，集團表示端遊《誅仙》、《完美世界國際版》、《DOTA2》及手遊《誅仙手游》表現穩定。目前公司準備推出多種新遊戲如《雲夢四時歌》、《夢間集天鵝座》、《新笑傲江湖》及《我的起源》等等。其中《雲夢四時歌》、《夢間集天鵝座》及《新笑傲江湖》都正推出內測。在影視方面，公司在2018年推出《利刃出擊》、《烈火如歌》、《忽而今夏》、《歸去來》及《最美的青春》等精品電視劇及網劇。此外，多部影視劇如《青春鬥》、《不婚女王》、《鱷魚與牙籤鳥》、《霍元甲》、《義無反顧》及《半生緣》等已完成製作或在製作過程中。電影方面，集團在2018年推出的網絡大電影《靈魂擺渡·黃泉》及由張藝謀執導的《影》，此外與美國環球影業(Universal  Pictures)的戰略合作繼續進行。
        跟我們早前的收入預測相比，集團的收入約低8.9%，主要由於國內在2018年一度停止批出遊戲版號，使集團的遊樂業務增長受影響；而歸屬於上市公司股東的淨利潤則低於我們預測約4.5%。
        業務近況
        集團的作品《完美世界手遊》在第四批下發名單中獲得遊戲版號，並成功在在3  月6日正式推出，發行商為騰訊控股(700.HK)。根據集團的端遊IP《完美世界》而製，該作品嘗試在手機上重現該經典端遊，以喚起端遊玩家的情懷。《完美》還原了端遊特色，例如：空中飛行、空中戰鬥及空中副本。另外，作品也還原了端遊無縫地圖的概念，和市面上的手游大部分的小地圖形式不同，《完美》不需要進行地圖切換，使玩家能夠更流暢地遊玩。遊戲自推出後，一直佔據中國IOS  App  Store  免費遊戲類的第一位，在3  月9  日更超越《王者榮耀》，位居暢銷遊戲榜第一位。截至3  月12  日，累積下載約320  萬次。
        估值
        雖然集團在2018年受遊戲行業政策所影響，收入增長未如理想，但隨著遊戲行業政策逐步明朗，加上集團最新推出的手遊作品大受歡迎，我們相信集團在2019年將重拾升軌。假設2019年目標市盈率23倍，我們維持“增持”評級，並得出目標價37.67元，較早前目標價上升20.8%，潛在上漲空間為11.2%。
        風險提示
        1.  手遊增長低於預期
        2.  巨頭大舉進入影視製作市場
        3.  製作團隊人才流失