德意志银行-达利食品-3799.HK-目标价下调至7.8元，维持买入评级-190316

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        达利食品(5.66,0.11,1.98%)（03799）即将公布去年业绩，德银发表研究报告称，料其销售增6.6%，纯利升7.2%。以半年计，德银料其销售增长由上半年的11%，放缓至下半年的2%。食品板块方面，报告料其下半年销售增长具韧性录4.7%，较上半年5.6%增幅轻微放缓，主要受薯片中双位数增长，及面包与饼干低单位数增长带动。饮料方面，德银料其销售增长由上半年的19%大幅放缓至下半年料持平，豆奶在高基数影响下增长放缓，及凉茶在宏观逆风及市场竞争激烈下销售倒退。
        该行认为，今年达利销售增长加快至9.5%，主要引擎为新鲜面包，管理层目标今年销售最少10亿元人民币。能量饮品及薯片料维持引擎角色，录中双位数销售增长。豆奶方面，管理层目标今年销售增25%至25亿元人民币。该行料其饮品板块今年上半年复兴，受惠渠道库存趋于健康。
        该行下修达利2018至2020年各年盈测3%至9%，反映去年下半年销售增长下滑，以现金流折现率计，目标价相应由8.8元下调至7.8元，评级“买入”。
        该行称，达利现价相当于今年预测市盈率16倍，属主要A股及港股零售消费品牌中最低之一，并认为现股价已完全反映去年下半年销售增长放缓，但未反映新鲜面包业务潜在增长。