辉立证券-均胜电子-600699-开启未来业绩成长-190319

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        投資概要
        18  年度業績靚麗
        均勝電子近期公布了2018  年業績預報，預計2018  全年歸屬于股東淨利潤12.5  億元～14.5  億元，按年增長約216%～266%，合每股收益：1.36  元～1.58  元，歸屬于股東的扣除非經常性損益的淨利潤爲9  億元～10.5  億元，按年增長約2100%～2433%，預計主營業務收入約538  億元。按此測算，公司分季度的歸屬淨利潤分別爲0.31  億，7.9億，2.37  億，2.9  億（取中位數），按年分別减少85%，增加94%，减少13%，增加159%。
        高田資産收購及整合效應顯現增厚業績
        2018  年公司迎來業績轉折之年，尤其是二/四業績好于我們預期，主要原因是：2018年公司完成對高田公司優質資産的收購，相關資産所對應産能釋放産生效益增厚上市公司的業績。公司汽車安全業務在收購完成高田優質資産後，通過穩步推進各區域的整合，運營成本和效率得到優化，因收購高田全球資産和收購後的全球業務整合等非經常性損益事項對公司本次業績的預增影響金額爲3.5  億元～4  億元。此外，公司的汽車電子和汽車功能件業務隨著客戶訂單不斷量産，2018  年保持了持續穩定的增長。
        新能源車BMS  業務斬獲大單，開啓未來業績增長空間
        近期公司通過官網披露，下屬子公司相繼斬獲了大衆，奔馳，日産，福特，上汽通用五菱等客戶的新能源汽車電池管理系統BMS  相關業務訂單共計近百億人民幣，上述訂單將從2019  年底進入量産交付階段。
        均勝電子一直注重研發投入，每年的研發費用占比超過8%。前瞻性的全球幷購布局和持續大規模的研發投入，保證了公司在細分行業的競爭力和領先性。目前，均勝電子儲備了超過5000  項技術專利，其擁有的專利覆蓋主被動安全、智能駕駛、車聯網和新能源汽車動力管理的各個領域。公司旗下的均勝普瑞2008  年起成爲寶馬新能源汽車BMS  系統的獨家供應商，已經爲寶馬供貨了超過15  萬套BMS  系統，涉及車型包括i3/i8/現有3，5，7  系車的EV  和PHEV  車型，幷且2017  年開始與奔馳合作開發48VBMS系統，此外，2014  年起公司開始向特斯拉供貨。國內車企中，包括吉利，奇瑞等自主品牌車企2016  年起開始使用均勝BMS  産品。
        我們預計，手握技術、市場雙領先的競爭優勢，公司在新能源車市場新訂單將快速放量。
        投資建議
        公司2018  年11  月完成了18  億元的股份回購計劃，回購股本7.58%，彰顯管理層對公司未來發展信心。2017  年是公司幷購史上的重要一年，2018  是整合之年。整合後公司的龍頭地位更加穩固，同時也爲長期持續發展打開更大的空間。我們調整目標價31.5人民幣元，對應2018/2019  年各23/21  倍預計市盈率，維持增持評級。(現價截至3  月15  日)
        風險提示
        業務整合低于預期；下游行業需求增速不及預期