华泰证券-华泰金工大类资产配置3月月报：关注资金流向，谨防回撤风险-190317

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        全球股市反弹，债券、美元指数尚处高位显示避险情绪仍存
        全球股市在2019  年初迎来反弹，连续两月大幅上涨，截至2019  年3  月15  日，9  个主要股指平均涨幅约为13%，其中A  股反弹力度最大，上证综指上涨幅度超过20%。但从全球避险资产表现来看，中美利率下行使得债券指数有所上涨，美元指数震荡向上，在97  附近上下波动，反映出投资者避险情绪未被股市上涨所驱散。
        各类资产周期趋势未有显著变化，短期A  股上涨难以持续
        从各类资产的滤波结果来看，近期全球股市的反弹并未扭转系统的周期状态，股市周期拐点位置也未出现大幅偏移。我们倾向于认为本轮A  股上涨是超跌反弹叠加“春节效应”所致。而历史规律表明，后续的“两会行情”市场往往偏向于震荡，同时机构资金的撤离、北向资金的减少以及基金仓位提升不多都表明机构投资者对于后市可能持观望谨慎态度。
        华泰周期进取策略全收益策略2  月微跌0.04%，但今年以来屡创新高
        华泰周期进取策略基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型。根据定价模型外推预测的资产表现排序结果构建了资产配置策略。该策略指数于2018  年10  月在Wind（代码CI001801.WI）与Bloomberg（代码  WI001801）金融终端上线以来屡创新高，截至2019  年3  月15  日，全收益策略近1  年涨幅为8.39%，2  月份虽收跌0.04%，但本月以来涨幅为0.65%。
        风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。