上海证券-市场点睛：“井喷”降温利大于弊-190326

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        A股大概率进入到“阵地战”阶段
        自  3  月  7  日上证指数冲击  3129  点以来，A  股已有十几个交易日陷入区间波动态势，市场由“井喷”的超强格局逐步进入到降温蓄势格局。无论从哪个角度看，A  股大概率进入到“阵地战”的阶段，从此前波动的下边沿看，2970  点一线曾经两次被市场考验，可以作为调整整固的第一个重要观察点（当然此处未必一定是阶段调整的真正低点）。经过长途奔袭和多日高位波折，整体股票的股价基本被“犁地”一遍，区间内的第一个高点（3129  点）对应着券商、中信建投、人保等人气品种见顶，第二个高点（3093  点）对应着大科技板块和创业板的见顶。第三个高点（3125  点）对应着补涨的蓝筹品种和此前人气品种券商、科技的再度冲击确认。且市场在  3000  点附近对应着十几个交易日万亿以上的成交量，这样的局面极有可能演化为长途奔袭之后的阵地战格局。
        重要股东减持和长周期筹码压力共振
        从影响因素看，除了上述本轮市场博弈层面的演绎以外。长期筹码压力区域的统计显示，在  3200  点一线是三年以来的筹码密集成交区域，压力怎会不大？此外，股价大幅上涨后重要股东的减持与日俱增，截至  3  月  25  日，沪深两市今年以来共有  802  家上市公司重要股东减持公司股票，同比增长  79%。“大小非”和股权质押压力集中套现，且后续公布减持计划的数量仍在不断加码。虽然减持未必形成大级别顶部，但产业资本的减持叠加前两个因素（长期压力和本轮获利回吐），形成局部的阶段性负面冲击也值得关注。且在二季度，将有  3400  亿的解禁筹码的增量，虽然不代表全部兑现，但其对解禁公司股价的“震慑”力还是存在的。至少这些公司不敢大幅上涨去迎接解禁筹码。
        北向资金先人一步——识时务者为俊杰
        近期，另一重要的现象就是伴随着指数的高位波动，北上资金撤离幅度逐步加大。“买买买”是  2019  年头两个月北上资金的主基调，那么自  2019  年  3  月  6  日以来，“卖卖卖”则是近期北上资金的主基调。
        北向资金周一现百亿元净流出，创历史次高，历史数据显示，自互联互通机制设立以来，仅出现过两次北向资金单日净流出超百亿情况，集中发生在  2015  年  7  月  6  日、7  月  7  日，分别净流出  135.23  亿元、103.58亿元。从长期来看，A  股国际化的趋势虽然不可逆转（外资一直呈现长期的战略性买入，阶段性的战术卖出态势），但在本次大涨之后，外资的撤离至少对于市场波动节奏形成明显的扰动和影响。外资基于对国际经济环境敏锐的变化（美联储转鸽后的经济弱化担忧）和国内宏观基本面尚无明显转向的考量，始终未呈现放手一搏之操作，一直以理性的高抛低吸策略应对  A  市场波动。
        潜在的监管降温信号
        此外，管理层对于市场配资行为和市场股价操纵行为的表态均有“隐形警示”的潜在信号的体现。市场调整对于政策的理解也颇为心领神会。
        此处整固降温-利大于弊
        所以，基于上述因素（已经在前两周内有很多迹象），在之前的两周的研报中，我们反复提示操作策略由此前的“仓位第一，填平洼地”变更为“控制仓位，兑现盈利”。目前资本市场调整态势已然显现，但起自  3100  点附近的调整对于中期市场比较有利，毕竟大部分品种的反弹幅度还在理性范畴之内，在估值修复的可控范围之内，继续脱离基本面的大涨反而会导致“脱实向虚”的担忧，所以本轮调整不但在消化上述的矛盾因素，也在等待更好的宏观契机，展开更有把握的，与实体经济更为匹配的二阶段行情。
        从中央“两会”的召开信息看，中央对于经济的逆周期调控的措施和力度得到了强有力的印证，4  月  1  日增值税减税将即刻执行，5月  1  日社保费率的下降也将跟进执行，这些降税减费将为企业带来至少  1.5  万亿的成本下降，所以执行效果是值得期待的，中央的决心更值得信赖。总体看，目前的市场降温是良性的，金融本质是服务实体经济，把实体的底打扎实了，金融的虚才能更加的绚烂多彩。